美股涨势令空头巨亏1,200亿美元

特斯拉股价在2023年迄今上涨了一倍多。

图片来源：Philip Pacheco/Bloomberg News

一直在加大力度做空美股的投资者现在蒙受了损失。

根据S3 Partners的数据，本月美股的空头头寸总规模超过1万亿美元，达到2022年4月以来的最高水平。这高于年初时的8,630亿美元，约占所有可交易股票的5%。

卖空者借入股票，然后卖出，希望以后以更低的价格买回，并将差价收入囊中。近几周，他们加大了看空押注，而标普500指数则攀升至14个月高点。该指数2023年迄今累计上涨了14%，仅6月份就上涨了5%。

这波涨势惩罚了空头。S3的数据显示，按市值计算，卖空者今年已经蒙受了约1,200亿美元的损失，其中6月上半月损失了720亿美元。

这些看空押注大多来自对冲基金和其他机构投资者，反映出他们对市场上涨感到不安。股市反弹缺乏广度、估值过高以及美联储进一步加息的可能性是他们主要担忧的因素。

S3预测分析部门董事总经理Ihor Dusaniwsky表示：“仍有许多投资者和对冲基金认为，本轮涨势已准备好回调。”“或者至少有几只飙升的股票将失去动力，回归平均水平。”

卖空活动增加的另一个驱动力是：进入今年后，对冲基金采取了防御策略，而现在，它们正在加大杠杆。

“对冲基金正在加大市场风险敞口，增加了多头头寸和空头头寸；在错过了年初的一些涨势之后，它们希望能够迎头赶上，”Dusaniwsky说。

从空头头寸规模来看，做空对象名单上排在最前面的几家公司正是今年市场上最炙手可热的几只股票：特斯拉(Tesla, TSLA)、苹果公司(Apple, AAPL)、微软(Microsoft, MSFT)、英伟达(Nvidia Corp., NVDA)以及亚马逊公司(Amazon, AMZN)。6月8日，特斯拉取代苹果公司，成为头号做空对象。在这五只股票中，对特斯拉的做空兴趣是最高的，远远超过其他几只股票，目前针对特斯拉的做空股票数量占其自由流通股的比例为3.3%。

特斯拉股价在2023年迄今上涨了一倍多，英伟达股价则上涨了近两倍。另外三只股票同期至少上涨了40%。大型科技股加在一起，几乎贡献了标普500指数的全部涨幅。

根据S3的数据，做空马斯克(Elon Musk)电动汽车制造商特斯拉股票的投资者今年损失124亿美元，损失幅度约78%。英伟达股票空头损失105%。卖空的潜在损失是无限的，因为为做空而借入的那些股票最终需要被买回并归还。

曾经最热门的做空交易已给投资者造成了巨大的损失：高盛集团(Goldman Sachs Group, GS)的一个追踪罗素3000指数中50只被做空最多股票的指数在今年已经上涨了20%，超过了同期标普500指数的涨幅。

更多的痛苦可能还在后面。分析师指出，许多机构目前提高了他们在美国股市的敞口，从而延长了美股上涨的周期，在过去的13个交易日中，标普500指数在9个交易日里是上涨的。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)的美洲资产配置主管Jason Draho说：“投资者自去年夏天以来一直是很谨慎的布局，以等待这场尚未落地的经济衰退的真正到来。”他说：“美股越上涨，我认为那些处于观望状态的人就越是要想办法重新进入市场。”

越来越多的投资者正在使用ETF来对冲美股走势。因为ETF融券较为容易，借入的费用较低。根据S3的数据，截至5月底，投资者对ETF的做空规模约2,350亿美元。

并非所有的做空都是彻底的看跌。Robert W. Baird的项目和ETF交易主管Rich Lee表示，投资者可能会青睐某个板块里的几只股票，他们经常会通过做空ETF来对冲他们在这个板块的风险。

而一些受欢迎的ETF空头交易在实践中看起来更像是多头头寸。5月份，按收益百分比计算，最赚钱的三个交易中有两个是投资者做空反向ETF的交易。反向ETF是指寻求提供与其基础资产相反回报的ETF。

从理论上来说，利用追踪误差，投资者可以通过做空跟踪一项基准资产的反向ETF来跑赢该基准资产；跟踪误差会导致反向ETF的跌幅超过所追踪资产的涨幅。

做空ProShares Ultrapro Short QQQ ETF的交易越来越受欢迎，该反向ETF旨在提供三倍于纳斯达克100指数表现的反向回报。根据S3，截至5月底，做空该反向ETF的头寸规模已达到6.09亿美元。做空规模较小的Direxion Daily Semiconductor Bear 3X ETF的类似交易也很盛行。

在美国股市持续上涨和空头亏损日益扩大的情况下，专业投资者越来越感到疑惑。

“坦率地说，股市正在表现出狂热的迹象，”DoubleLine Capital的创始人兼首席执行官Jeffrey Gundlach周三在CNBC电视频道上说。“这感觉很像2022年1月4日之前的情况。当时有很多空头，市场弥漫着大量悲观情绪，之后你就看到了一般人会预料到的那种回撤。”