Elliott只想让NRG成为一家乏味的公司

2023年6月26日11:25 CST 更新

在被喝倒彩之后，NRG Energy (NRG)正在挖掘其投资者所了解和喜爱的老一套做法。

这家拥有庞大的电厂和零售电力业务投资组合的能源公司上周四公布了一项战略更新，承诺提供更丰厚的股东回报，并进行严格的成本管理。

大约一个月前激进投资者Elliott Investment Management披露持有该公司13%的经济权益，并提到该公司的运营失误、未能实现财务预期以及以28亿美元收购智能家居服务提供商Vivint的交易，称这是过去十年中最糟糕的电力和公用事业交易。

《华尔街日报》(The Wall Street Journal)上周三报道，Elliott希望该公司解雇首席执行官Mauricio Gutierrez。

在上周四的介绍中，NRG强调其战略更新只是现有计划的延续。但Elliott的影响显而易见：NRG表示，计划将80%的多余现金返还给股东，并将20%投资于增长计划，这与Elliott提出的分配建议完全一致。

在上周四公布该消息之前，这一分配比例为50:50。该公司提议到2025年底削减1.5亿美元的成本，未达到Elliott要求的5亿美元，但该公司还表示，预计到2025年将从收购Vivint的交易中获得价值1亿美元的成本协同效应。与Elliott的计划的主要分歧在于，该公司决定留下Vivint和Gutierrez。

作为一项商业主张，投资者有充分理由对Vivint持怀疑态度，该公司销售智能恒温器、家庭安防和屋顶太阳能监控系统。住宅太阳能行业的人都知道，销售家庭服务既困难又昂贵。但对一笔三个月前才完成的交易进行评判可能有点为时过早。虽然Vivint的获客成本很高，平均每净订户约750美元，但该公司表示，不到两年的时间就能收回成本。客户平均留存9年，每月支付约36美元。这意味着在订阅期间，每位客户大约产生3,000美元的净现金。Vivint似乎知道如何完成这笔交易：在NRG收购之前，该公司的收入每年增长约15%。

不过，收购Vivint的交易确实表明，NRG领导层对增长的渴望与股东对稳定的渴望之间存在一定程度的脱节。在核心方面，Elliott希望NRG成为一家乏味的公司：拥有并运营一堆发电厂，并经营大型零售电力业务，但做得很好，并向股东返还大量现金。也许它的投资者群体也希望如此。在2018年和2019年，NRG通过派息和股票回购回报给股东近28亿美元，股价累计上涨了49%，比标普500指数的涨幅高出19个百分点。

NRG的投资者过去对增长型战略并不感冒。前任首席执行官David Crane实际上相当于被逐出该公司，此前他推行一项可再生能源计划后，并且去年12月在NRG宣布收购Vivint的当天，该公司股价大跌了15%。该公司为这笔交易承担了大量债务，重要的是，它将原本用于股票回购的现金转用于为收购提供资金。

事后看来，投资者对NRG可再生能源业务的判断可能是草率的。在Elliott的敦促下出售的可再生能源公司——现在名为Clearway Energy——自NRG于2018年宣布剥离以来，其市值翻了一番。但这不是重点：如果NRG的投资者是那种希望获得稳定现金回报的人，那么该公司必须做一些看起来符合这种愿望的事情。上周四的投资者日结束后，NRG的股价上涨了3%，没有起立鼓掌，但这表明投资者喜欢他们所听到的消息。

为了避免重蹈前任的覆辙，Gutierrez需要坚持唱听众喜欢的曲调。