阿里巴巴估值仍很便宜，但Bernstein担心是“价值陷阱”

图片来源：MARK SCHIEFELBEIN/ASSOCIATED PRESS

Emily Bary

2023年6月28日13:40 CST 更新

一名刚刚调低阿里巴巴集团控股有限公司(Alibaba Group Holding Ltd., BABA, 9988.HK,简称:阿里巴巴)评级的分析师称，阿里巴巴的股票可能是一个“价值陷阱”。

Bernstein的Robin Zhu承认，阿里巴巴的估值“仍然非常便宜”，但他担心竞争问题和严酷的营销氛围将使其股价难以上升。他在周一晚些时候将该股的评级从强于大盘下调至与大盘一致，同时将阿里巴巴美国存托凭证(ADR)的目标价从130美元下调至98美元。

“我们在一年前上调了阿里巴巴的评级，理由是股价已经反映了长期低增长的前景，且重新开放将有助于通过更好的品类组合来支持增长，”Zhu写道。“自那以后，阿里巴巴的股价一直在一个区间内交易，虽然他们的估值仍然很便宜，但长期低增长不再让人觉得看跌该股过于激进了。”

尽管Zhu写道，他认为阿里巴巴有可能在6月份这个季度中实现商品交易总额(GMV)增长的改善，但他根据阿里巴巴商家的反馈，对“营销支出意愿不足”表示担忧。他近期与商家交谈后发现，他们更倾向于在竞争对手的平台拼多多(PDD Holdings Inc., PDD)和抖音上花钱。

“季度环比表现从这个季度开始变得更加困难，我们担心这将导致价值陷阱的风险，”Zhu继续说道。

他指出，如果阿里巴巴在核心电子商务领域的竞争问题得不到解决，他不认为该股的低估值倍数和温和的每股收益增长能够支撑持久的股价表现。

阿里巴巴正处于一个重大转型期，计划分拆其云计算业务，并在分拆后对领导层进行调整。此次分拆旨在释放股东价值，其想法是阿里巴巴这个庞大企业旗下几个业务部门可以通过分拆独立来获得更高的估值。

Zhu说，他不太确定整套计划将如何推进。

他写道：“关于云计算业务的分拆，我们的主要疑问是，潜在的美国制裁风险是否会造成估值折让，私营部门的商业信心如何，以及……有多少阿里巴巴股东会想在云计算业务上市的第一天就卖出股票？”最近他下调了阿里巴巴云计算业务的估值倍数目标，指出，该业务部门中30%的业务与私人或混合云服务有关，这一领域可能继续拖累增长并挤压利润率。

阿里巴巴还有意分拆旗下的物流业务菜鸟(Cainiao)和食品杂货和生鲜商品连锁店盒马鲜生(Freshippo)，但Zhu怀疑投资者是否会对这些实体抱有信心。

（本文译自MarketWatch。MarketWatch由《华尔街日报》母公司道琼斯运营，但MarketWatch独立于道琼斯通讯社和《华尔街日报》。）