美股强劲涨势在财报季面临威胁

2023年8月1日19:10 CST 更新

今年以来，美国股市一路高歌猛进，但一些投资者称，乏善可陈的公司利润预期对股市涨势构成威胁。

美国股市之所以能反弹，一方面是因为美国经济的抗压性强于预期，另一方面，投资者押注美联储可能很快会结束本轮激进加息。在2022年，美联储的加息行动重创了股市。围绕人工智能(AI)技术的兴奋情绪也引发了股市狂热，提振了英伟达(Nvidia, NVDA)、微软(Microsoft, MSFT)等巨型科技股。今年以来，标普500指数上涨了近20%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨了37%。

然而，在股市攀升的同时，企业利润却在下降。根据FactSet综合已公布的业绩和分析师对未公布业绩公司的平均预期数据显示，预计标普500指数成分股公司第二季度利润同比下降约7%。若果真如此，将是标普500指数成分股公司自2020年第二季度以来最大季度利润降幅，也将是连续第三个季度利润下降。

市场对企业第三季度和第四季度利润的预期也有所降低。FactSet的数据显示，今年年初，华尔街分析师预计这些公司第三季度利润将增长近5%，第四季度利润料增长近10%。而现在，他们预计这些公司第三季度利润将增长约0.2%，第四季度利润料增长7.5%。

投资者表示，如果利润进一步受到挤压、引发对股票基本价值的质疑，市场乐观情绪可能很快就会消散。市场参与者通常用市盈率（公司股价与盈利的比率）来衡量股票估值是高是低。如果盈利回落，就会使市场看起来估值过高。

“如果利润开始下降，可能会令股票市场失去一些活力，”财富管理公司Aspiriant的首席客户官Sandi Bragar说。

FactSet的数据显示，标普500指数成分股公司基于未来12个月利润的预期市盈率约为19.7倍，高于年初的约17倍，也高于18.6倍的五年平均水平。

从另一个估值指标来看，美股估值已达到一年多来最高水平。截至7月初，标普500指数的周期性调整市盈率(CAPE)为30.8倍，为2022年4月以来的最高值。CAPE是指该指数的价格相对于过去10年经通胀调整后的企业利润的比值。

一些投资者预计，随着潜在的经济衰退临近，以及美联储的加息影响到公司盈利，利润预期将进一步下降。

本财报季迄今，公司业绩超出华尔街预期的比例高于往常。据FactSet的数据，根据标普500指数中约一半公司已公布的业绩，80%超过了分析师的预期，而五年平均值为77%。

然而，强于预期的业绩报告并没有打动投资者。根据FactSet的数据，盈利超出华尔街预期的公司，其股价在报告发布前两天到发布后两天平均持平。相比之下，五年平均表现为涨1%。

微软上周公布的季度收入和利润都过了分析师预期，但由于投资者关注该公司收入增长放缓，股价第二天下跌3.8%。特斯拉(Tesla, TSLA)的盈利超出华尔街预期，但由于首席执行官马斯克(Elon Musk)警告称可能需要进一步降价，该电动汽车公司股价次日跌9.7%。

“当股市出现动量驱动的涨势时，市场会期待完美的走势，”CBIZ Investment Advisory Services首席投资官Anna Rathbun说。“如果出现坏消息，跌幅就会更大。”

投资者担心的一个核心问题是，企业试图通过把上升的成本转嫁给消费者来保护利润的做法还能持续多久，消费者已经忍受了连续多个季度的价格上涨。FactSet综合已公布的业绩和分析师对未公布业绩公司的平均预期数据显示，标普500指数成分股公司第二季度的净利润率将降至11.3%，低于前一季度的11.5%和上年同期的12.2%。

消费品生产商宝洁公司(Procter & Gamble, PG)第二季度将旗下所有品牌的价格较上年同期上调了7%，此举提振了利润。但销量下降1%，表明对通胀感到厌倦的消费者出现了一定程度的抵制。

“到了一定程度，消费者会犹豫。到某个时候，总会有一方作出让步。你不能无限期地涨价，”Penn Mutual Asset Management的基金经理George Cipolloni表示。

一些投资者表示，他们正在美股市场中那些涨幅不及上述几只超大型科技股的领域寻找价值。

Morningstar Wealth美洲业务首席投资官Marta Norton表示：“你未必需要基于对估值的担忧而抛售股票。这更多是一个美国股市内部轮动问题。”

Norton说，她正买入一些材料公司、银行和通信服务公司的股票，在当前的价格下，这些公司的估值较具吸引力。

其他人则在海外寻找建仓机会。Aspiriant的Bragar说，她鼓励客户继续长期投资股票，但建议他们将投资组合向国际股票倾斜。

Bragar说：“美股市场上正在开一场盛大派对。我们不想错过这场盛事，但我们也不会为他人做嫁衣。”