日圆走强是否指日可待？

2023年8月2日13:40 CST 更新

日本央行上周五出人意料地调整了货币政策，迄今为止尚未在全球金融市场引起太多波澜。不过，此举令日圆走势变得更加不确定。

而且这最终可能会颠覆全球投资者最青睐的一些交易。

日本央行上周五表示将把10年期日本国债收益率0.5%的上限视为一种参考，这实际上将该收益率上限从0.5%上调到了1%，同时维持短期利率为负。虽然市场一直在期待日本所谓的收益率曲线控制政策最终会发生变化，但突然改变的前景仍吓坏了投资者。日本国内媒体《日本经济新闻》(Nikkei)上周四报道收益率曲线控制政策可能即将调整后，全球债券和外汇市场最初出现了剧烈波动。

但在日本央行正式宣布这一消息后，这些市场迅速稳定下来。与一周前相比，日圆兑美元汇率已走弱。

其中一个原因是，市场很可能仍预期日本央行只会缓慢地放弃其超宽松货币政策机制。日本央行上周五的调整相对谨慎且逐步推进，为这一理论提供了支持。在全球利率上升的环境下，日本央行的超宽松货币政策已成为一个异类。自去年12月日本央行上一次调整收益率曲线控制政策以来，日圆兑美元汇率实际上已大幅贬值。2023年以来，日圆兑美元汇率下跌约8%。自上周五调整政策以来，10年期日本国债收益率已升至约0.6%。

不过，日本更加灵活且不可预测的货币政策仍给全球市场带来巨大不确定性。由于日本利率较低，日圆一直是套利交易的热门融资货币。今年以来，借入日圆并投资墨西哥比索和巴西雷亚尔等其它高收益率货币的交易一直利润丰厚，尤其是在日圆兑多数其它货币持续贬值的情况下。

美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)的数据显示，自今年年初以来，杠杆基金加大了对日圆的看空押注，这体现了此类投机性资金流动。截至7月25日，杠杆基金的日圆期权和期货净空头头寸为40,754张合约，而今年年初时只有4,917张合约。在近几周杠杆基金削减空头头寸后，这些日圆净空头头寸的名义金额仍有约36亿美元。

套利交易的实际规模可能要高出几个数量级，尤其是考虑到许多日本企业和个人也在海外投资，以借助利差获利。美国银行(Bank of America)在7月份的一份报告中说，日本银行业今年迄今已购买了900亿美元的外国债券。

日圆突然升值的可能性仍不大，因为目前日本的利率仍远低于其它多数经济体。但如果日本的通胀率仍高得离谱，且日本与其它国家的利差开始进一步收窄，日圆最终有可能反弹。日本6月份核心同比通胀率为3.3%。

今年以来，人们对日本的关注主要集中于该国股市强于预期的表现。在某个时候，日圆出人意料的强势可能会更具颠覆性。