日本上市公司“瘦身”有望提高投资者回报

2023年8月8日11:20 CST 更新

日本股市是2023年迄今表现最好的股市之一。沃伦·巴菲特(Warren Buffett)一直在大举押注日本，他的认可让此前沉寂的日本股市获得关注。上市公司更加注重派息和回购是其一大魅力所在。

另外，上市公司也开始利用庞大的现金储备简化复杂的公司结构。这最终可能会提升估值，同时让小型子公司的现有股东获得回报。

今年，在美国股市同样表现优异的情况下，日本股市正出人意料地成为赢家。今年以来日本东证指数累计上涨21%，相比之下，同期标普500指数的涨幅为17%。摩根士丹利(Morgan Stanley)预计，日本上市公司今年在股息和股票回购方面的支出将达到创纪录的30万亿日圆（约合2,100亿美元）。

日本政府为改善公司治理而采取的一致行动增强了激进投资者在日本股市的影响力，这些投资者通常是外国基金，而日本股市长期以来一直被视为孤立的市场，相对不受外部压力的影响。

日本公司治理改革进展顺利的另一个迹象是：母公司持有多数股权的上市公司数量大幅减少。Jefferies的数据显示，日本此类上市子公司的数量已从2020年的285家降至221家。

这或许看起来难以理解，但实际上可以对一家公司的估值产生重大影响。这类子公司的股价往往处于低位，因为相对于拥有多数控制权的母公司，小股东处于不利地位。这些折价的估值反过来又损害了母公司自身的估值。据Jefferies的数据，在股东激进主义传统更为浓厚的美国，这类母公司控股的上市公司仅有67家。

这一趋势与日本政府在更大范围内提高日本市场吸引力的努力相吻合。例如，东京证券交易所(Tokyo Stock Exchange)敦促企业在股价低于每股账面价值的情况下，要拿出提高资本回报率的计划。各公司都在认真审视自己的账目——彻底剥离一些非核心资产，对于确实希望保留的资产，则越来越多地进行私有化。例如，巴菲特持股的贸易公司伊藤忠商事株式会社(Itochu Co., 8001.TO)本月表示，将斥资27亿美元将其上市子公司Itochu Techno-Solutions私有化。

企业也一直在用现金解除交叉持股，即彼此持有的股份，交叉持股导致了资产负债表臃肿和股本回报率下降。最近的一个相关例子是：移动运营商KDDI将斥资约18亿美元回购汽车制造商丰田汽车公司(Toyota Motor Corp., 7203.TO)所持部分股份。

日本政府仍有可能失去勇气，停止推动企业朝着正确的方向发展。但就目前而言，日本的企业改革走在正确的轨道上。此外，随着中国和欧洲等其他大型可选市场面临能源价格上涨和地缘政治风险上升等结构性阻力，日本的相对吸引力似乎只会进一步增强。