中国信托公司理财暴雷，房地产滑坡冲击影子银行业

2023年8月15日15:40 CST 更新

中国房地产业的不景气再次进入一个更为严重的阶段。而在另一个常年乱象频发的领域——中国庞大而不透明的影子银行业，问题也层出不穷。

中国现在最不需要的就是金融环境收紧，但如果更多影子银行投资产品开始暴雷，这种情况无论如何都可能发生。

据最近几天的交易所公告披露，有三家公司尚未收到中融国际信托(Zhongrong International Trust)管理的投资产品的兑付。在上海上市的南都物业(Nacity Property Service, 603506.SH)上周末披露，上周到期的人民币3,000万元（约合420万美元）中融信托产品尚未收到本金和投资收益。材料公司金博股份(KBC Corp, 688598.SH)称，两款本金合计人民币6,000万元的已到期中融信托产品尚未收回本金和投资收益。工具制造商咸亨国际(Xianheng International, 605056.SH)尚未收到一款中融信托产品及另外一家信托公司的两款信托产品的到期本金及投资收益。

信托公司代表客户进行投资，是中国非银行贷款机构构成的“影子银行”体系的重要组成部分。除了管理受托资产外，许多信托公司还直接面向公司和个人销售高收益投资产品。然后，这些信托公司将所得资金投资于各种资产，或直接贷款给企业或房地产项目——通常是那些无法获得常规银行或债券市场融资的项目。

中国信托业协会(China Trustee Association)的数据显示，截至今年3月，中国信托业的资产规模约为2.9万亿美元。其中约72%的资产由这些所谓的资金信托持有，它们向高净值投资者和公司兜售投资产品。

不出所料，中国房地产市场危机的恶化已对信托业造成打击。2019年年中，约有15%的资金信托资产投资于房地产。但过去几年，信托投资产品、尤其是与房地产挂钩的信托产品违约率上升，许多资金信托缩减了对房地产的投资。自2019年以来，这种未兑付的房地产信托投资产品规模下降了62%，截至今年3月，这类投资仅占资金信托总资产的7.4%。但未兑付房地产信托产品的绝对金额约为1,560亿美元，仍然相当可观。

虽然在中国错综复杂的庞大金融体系中，上述三家公司公布的拖欠兑付金额并不算大，但鉴于中融信托背后有一些重要的支持者，这一现象仍然令人担忧。中融信托的大股东是国有企业经纬纺织机械股份有限公司(Jingwei Textile Machinery, 000666.SZ, 简称﹕经纬纺机)和民营资产管理公司中植企业集团(ZhongZhi Enterprise)，后者在业内规模数一数二。

这引发了对信托行业进一步暴雷的担忧，尤其是在中国房地产行业似乎还会继续下滑的情况下。

在中国本轮房地产危机中幸存下来的最大民营房企之一碧桂园(Country Garden, 2007.HK)上周未能如期支付两笔债券的票息。该公司曾被视为业内仍屹立不倒的较稳健民营开发商之一。信托业的新麻烦还伴随着另一个不祥的背景：中国商业银行7月份新增贷款净额为2009年以来最低。

中国信托业已不像近年来整治影子银行之前那样举足轻重，但仍值得关注，因为它是边际借款人的一个资金来源，而且与住房和基础设施等关键行业密切相关。

投资者最好密切关注中国的信托公司，尤其是如果中国房地产业在今年夏末再次恶化的话，而这种情况似乎很有可能发生。