俄罗斯央行无法阻止卢布危机
俄罗斯央行周二将借贷成本从8.5%提高到12%，试图阻止卢布下滑。
图片来源：AP/Alexander Zemlianichenko
俄罗斯的货币危机可能不会遵循典型的新兴市场模式，更有可能看到的是货币出现缓慢但不可阻挡的下跌，而不是通过痛苦的加息得以阻止急剧贬值。
俄罗斯央行周二将借贷成本从8.5%提高到12%，试图阻止卢布下滑。一天前， 美元曾短暂升至兑102卢布，促使俄罗斯利率制定者召开紧急会议。但加息预期仅引发卢布短暂回升，周二再次贬值。
推动上述汇率波动的是俄罗斯巨额贸易顺差的缩小。6月，以美元计算的出口同比下降38%，部分原因是全球大宗商品价格下跌。与此同时，由于俄罗斯经济反弹以及宽松的财政政策导致国内支出增加，进口增长18%。7月份通货膨胀率跃升至4.3%。
但是，尽管俄罗斯遭遇了规模前所未有的经济战，卢布尚未跌回去年入侵乌克兰后下探的低位。这再次引发辩论：对俄罗斯的制裁是否真的有效？答案似乎是肯定的，但并非完全如愿。
切断俄罗斯与国际货币体系的联系，并冻结其央行的储备金，这些都是冒险的举措，意在扰乱俄罗斯银行的运作并导致其经济崩溃。
但这种情况并没有发生。与此同时，西方国家对俄罗斯天然气的依赖使它们无法实施全面的出口禁令，从而使莫斯科得以继续获得收入并增加军费开支。贸易转移到了亚洲，油价上限在很大程度上被规避，各俄罗斯银行仍在积累外汇储备。
其结果是，卢布失去了获得大部分外国资金流动的渠道，但没有失去一直作为其主要支柱的贸易流动。资本管制也阻止了人们从俄罗斯银行提取存款，从而对卢布有所帮助。
然而，这种情况也意味着，即使俄罗斯的金融资产回报率较高，也几乎没有投资者会购买这些资产。一有风吹草动就大幅加息或许是俄罗斯央行行长纳比乌琳娜(Elvira Nabiullina)的标志性策略，许多新兴国家最近都在纷纷效仿这一策略。但这一次，俄罗斯的行动可能只会产生微弱的影响。
展望未来，卢布汇率可能会反映出俄罗斯生产潜力的逐步恶化。限制俄罗斯进口外国技术的制裁举措会带来真正的冲击。这些限制以及许多西方公司撤出俄罗斯的决定可能会使俄罗斯经济陷入贫困，其程度是GDP数字无法完全反映出来的。
随着俄罗斯从欧盟购买的中高科技产品急剧下降，研究人员已发现，俄罗斯从非制裁国的进口并没有明显增加，不过，来自亚洲的半导体产品进口可能是个例外。
俄罗斯的许多行业，包括制药、机械和信息技术，都遭到了严重破坏。由于缺乏新的进口汽车，消费者已将二手车价格推到了极高水平，而航空公司则通过拆用旧飞机零件来维持旗下波音和空客机队的飞行。俄罗斯的拉达汽车和苏霍伊-100超级喷气式飞机等国产替代品的产量已经下降，因为这些产品依赖于进口零部件。航空旅行事故率急剧上升。
正如之前制裁伊朗所造成的情况，随着二手西方产品的老化，俄罗斯的很多问题都将恶化。
确实，走私产品和经由第三国转运的产品正在一定程度上弥补俄罗斯国内各种产品的供应短缺。西方技术的国内替代品产品最终会增加，特别是在中国的帮助下。此外，如果油价持续走高，或者货币和财政政策收紧到足以大幅抑制进口的程度，则卢布也有可能回升。
但这会使俄罗斯面临一个影响发展中经济体的老问题： 每当经济增长复苏时，进口增长步伐就会超过出口增长速度，进而殃及本币。现在的形势意味着，这个问题给俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)带来的困扰将超过以往任何时候。俄罗斯人长期以来一直把卢布币值当作一个衡量国家健康状况的简便指标。普京之所以能够长时间当政，一定程度上可能归功于他成功地避免了在前总统叶利钦(Boris Yeltsin)任内常见的货币危机，尤其是1992年和1998年的危机。
速度较慢的卢布贬值或许不是普京的反对者期待俄罗斯在入侵乌克兰后会遭受的打击。但痛苦的经济下滑也可能会对普京造成相当糟糕的冲击。