苹果自研芯片困境为高通翻盘争取到时间

2023年9月12日11:30 CST 更新

如今，金钱和时间可以换来很多东西。不过，自研调制解调器芯片可能是个例外。

苹果公司(Apple, AAPL)的现金储备超过1,660亿美元，每年产生的自由现金流略高于1,000亿美元；根据标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据，过去12个月，苹果公司的自由现金流规模在标普500指数成分股公司中最高。该公司多年来一直致力于开发自己的调制解调器芯片，即智能手机、平板电脑和其他设备中管理蜂窝通信网络连接的处理器。这家历来行事隐秘的公司对这一努力并没有表现得非常谨言慎行；在2020年底与当时14.7万名员工举行的一次全体会议上，苹果公司表示正在自研调制解调器芯片。

但是，设计这种复杂的芯片显然说起来容易做起来难。苹果公司目前的调制解调器芯片供应商高通公司(Qualcomm, QCOM)周一上午称，两家公司已延长目前的芯片供应协议，将覆盖在2024年至2026年期间推出的iPhone机型。这比高通上次告知投资者将逐步脱离iPhone芯片业务的时间晚了两年，还比该公司在2021年底制定一项宏伟计划时首次预测该业务将结束的时间晚了三年，高通当时制定的计划是不局限于智能手机业务、寻求多元化发展。

将iPhone芯片业务再保留几年应会为高通的多元化发展提供更多动力。高通本财年收入预计将下降逾19%，原因是全球智能手机销量下滑，尤其是高端Android设备，其中许多Android设备都配备了高通的骁龙(Snapdragon)应用处理器及其调制解调器芯片。国际数据公司(IDC)的数据显示，在截至6月份的12个月里，高通主要客户三星电子(Samsung Electronics)的智能手机出货量同比下滑14%。相比之下，同期苹果iPhone全球出货量仅下降7%。

但投资者似乎仍倾向于认为高通给苹果公司提供芯片的这块业务已经没有后续发展前景了。高通股价周一收涨3.9%，对于身为今年表现最差的芯片类股之一的高通来说，这是一次相当无力的反弹。在周一开盘前，高通位列费城半导体指数(PHLX Semiconductor Index)中仅有的五只今年回报为负的股票行列，也是生成式AI炒作热潮中仍错过该板块上涨行情的少数股票之一。高通目前的预期市盈率约为12倍，比该股的五年平均水平低20%。根据FactSet慧甚的数据，费城半导体指数今年迄今飙升40%，目前比其五年均值高出19%。

高通应该被更加看好。Raymond James的分析师Srini Pajjuri估计，与苹果公司达成的新协议将为高通在截至2025年9月的财年带来约55亿美元的增收，令调整后每股收益最多增加1.70美元；这一年正是大多数人所认为的苹果公司将几乎完全弃用高通芯片的年份。

这个最新消息也提醒人们，高通在一项关键技术上仍保持强大领先优势，尤其考虑到将有越来越多的终端连接到全球无线网络上。苹果公司显然希望在这样的大环境里把自身命运更多掌握在自己手中，因此毫无疑问地，苹果公司将继续努力生产自己研发的调制解调器芯片。但Bernstein分析师斯Stacy Rasgon周一表示，苹果公司在这方面花费的时间越长，难度可能就越大，因为网络技术不会停滞不前。大家都知道苹果公司财力雄厚，但似乎没有多少人明白高通防御对手的护城河也挖得很深。