不受青睐的美国医疗保险股正受益于高利率环境

2023年10月9日14:15 CST 更新

认为更高的利率将持续下去的看法已给股票和债券市场带来痛楚。而医疗保险公司则明显受益。

最近几周，随着债券收益率飙升和股市下跌，医疗保险公司成了避风港。在今年大部分时间表现不佳后，UnitedHealth Group (UNH)、Humana (HUM)、CVS Health (CVS) 和Cigna Group (CI)等管理型医疗公司的股价过去一个月平均上涨5%，而同期标普500指数下跌5.4%。

与其他类型保险公司一样，医疗保险公司坐拥通过保费收取的大量现金。

但它们与寿险公司等保险商也有不同之处。寿险公司的保险责任期限较长，因此需要较长期限的投资组合，而医疗保险公司的保费收入大部分都会以相对较快的速度赔付出去，因此它们的投资期限较短。惠誉国际评级(Fitch Ratings)的北美保险评级资深主管Bradley Ellis解释说，这使得医疗保险公司能够以目前较高的利率更快地将到期的投资收益进行再投资。

由于现金类工具的收益率超过5%，整个大环境的收益充足，这也提高了保险公司的净利润。

如果正如债券市场目前所暗示的那样，利率保持高企的环境在明年持续，这种提振作用最终可能会是巨大的。投资收益已经帮助几家大型保险公司弥补了医疗成本的增加。

据TD Cowen分析师Gary Taylor估计，今年总投资收益将占管理型医疗公司每股收益的19%左右，高于2022年的12%。Taylor和他的团队在一份报告中写道，考虑到投资收益减去较高的偿债成本，利率上升的净影响明年可能会再给该行业的每股收益增长带来1%到2%的提振。

对于一个已不受投资者青睐的行业来说，这个时机再好不过了。事实证明，医疗保险公司是疫情期间的一项绝佳投资，因为美国医疗系统的利用率仍然相对较低，这将保险公司的成本保持在低位。但随着疫情的消退，大量老年人今年重新寻求膝关节手术等医疗服务，从而提高了医疗成本。美国政府也已经在严格审查保险公司拥有的药品福利管理公司的盈利方式，美国联邦医疗保险与医疗补助服务中心(Centers for Medicare & Medicaid Services)已经在收紧对美国联邦医疗保险(Medicare)支出的控制。

Taylor解释说，在利率于2022年初开始大幅上升时，医疗保险公司无法立即从中受益，因为2022年伊始时，这些公司的投资标的中有大约四分之三是平均久期为六至七年的债券投资组合。不过，据Taylor，到今年第二季度末，医疗保险公持有的现金及等价物占总投资的比例已从2021年底的26%上升至47%。

“坦率地说，投资收益持续增长强劲”，UnitedHealth首席财务官John Rex在该公司第二季度财报电话会议上表示。“一定程度上是受持续上升的利率环境影响……还有部分原因也在于我们资金团队非常积极的管理，将越来越多的现金余额部署到生息账户中。”

随着利率的上升，对保险公司的影响取决于他们的投资期限。惠誉的Ellis估计，健康保险公司的平均债券期限往往在三至四年左右，而汽车或住房保险公司的平均债券期限更加接近四至五年。寿险公司证券的期限通常最长。

利率上升往往对股市相当不利。但医疗保险公司似乎是个例外，这强化了它们在投资者投资组合中的传统作用，即作为对冲可能拖累大盘的趋势的一种对冲工具。