Spotify业绩亮眼，后市表现可期

2023年10月25日11:40 CST 更新

Spotify作为中间商的地位并不总是能赢得很多粉丝。但从这家音乐流媒体公司的最新业绩来看，其地位并不像看上去那么岌岌可危。

Spotify周二早间表示，第三财季新增付费用户600万，远高于该公司三个月前预测的400万。该公司预计第四财季将新增900万付费用户，高于分析师预测的800万。该公司还预测，今年年底其月度活跃用户将超过6亿，其中既包括付费用户，也包括那些通过收听广告而获得免费服务的用户。

考虑到Spotify在当季最终提高了对美国用户的收费，上述付费用户数量的增长值得关注。Spotify将其维持了多年的9.99美元个人高级会员的月费价格上调了10%，这显然并没有赶走用户。事实上，鉴于资本实力更雄厚的同行苹果公司(Apple Inc., AAPL)和亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)早在几个月前就提高了音乐流媒体产品的价格，这一时机让Spotify看起来几乎可以说是够仁慈的了。今年早些时候的提价和削减成本的举措帮助Spotify在第三财季实现了令人惊喜的营运利润，这也是Spotify两年来首次实现这一盈利。

强劲的业绩和预测推动Spotify的股价在周二前市一度上涨逾11%。在投资者正努力应对视频流媒体业务的重大转变之际，对于一只自年初以来股价已经近乎翻倍，并且表现远远超过了Netflix和Roku等视频流媒体同行的股票来说，这一涨幅非常引人注目。

但按照Spotify目前的股价计算，其市值仍比两年前低40%，当时的高点之后，该公司的股价因人们对其增长潜力的担忧以及其在独家播客等项目上的过度支出而陷入低迷。

这有力地说明该股有上涨空间。一直以来，人们对Spotify的商业模式持怀疑态度，因为音乐产业的结构使得大部分有价值的音乐版权掌握在三大唱片公司手中。这种结构意味着，Spotify每一美元的收入中几乎有四分之三用于版税和其他直接成本，这还不包括该公司自身的支出。因此，在截至9月的12个月期间，Spotify的毛利率略高于25%，而视频流媒体巨头Netflix的毛利率为39.5%。

但Spotify在音乐产业的价值链中占据着关键位置。根据美国唱片业协会(Recording Industry Association of America)的数据，流媒体现在占据了录制音乐收入的绝大部分；今年上半年，仅在美国的录制音乐收入中就有84%来自流媒体。根据Evercore ISI今年6月的一项调查，Spotify在美国的听众数量是苹果公司、亚马逊公司和YouTube的付费音乐流媒体听众数量的两倍多。这使得Spotify对于寻求最大限度地扩大自己受众群体的音乐艺术家和他们的唱片公司来说是一个不容忽视的平台。

而Spotify备受关注的毛利率也在朝着正确的方向发展。该公司第三财季的毛利率为26.4%，在短短三个月内就提高了2个百分点以上。该公司还预计第四财季的毛利率将进一步增长，并在电话会议上表示，预计明年的毛利率将继续增长，即使是在推出新的有声读物产品的情况下。

Evercore分析师Mark Mahaney在上周给客户的一份报告中预测，2023年将是Spotify毛利率的“拐点年”。他写道：“如果我们的预测是正确的，并且Spotify能够展示出定价能力，即成功提价而对其强劲的用户增长影响有限，那么我们认为Spotify的股价会走高。”

这家音乐流媒体公司仍有进一步发展空间。