汇丰持有的交行股份面临150亿美元减记风险

2023年11月22日10:10 CST 更新

汇丰控股有限公司(HSBC Holdings)在中国有一个头疼问题，涉及金额达150亿美元。该行持有一家本地贷款机构的大量股份，无法轻易出售，且可能需要大幅减记。

在多数其他西方银行业巨头退出类似头寸很久之后，汇丰仍持有交通银行(Bank of Communications, 简称：交行)约19%的股份，这项投资可以追溯到2004年。作为欧洲市值最大的银行，汇丰曾表示，这部分持股对其在亚洲的发展宏图具有重要的战略意义。

但多年来，汇控对所持股份的估值与交通银行股价所对应的较低价值之间出现了巨大鸿沟。今年8月，汇控将其内部估值定为239亿美元，比交行股价所暗示的水平高出约145亿美元。

最近几个月，总部设在伦敦的渣打集团(Standard Chartered)和加拿大的丰业银行(Bank of Nova Scotia)这两家规模较小的机构已经减记了在中国贷款机构中的股份。

研究机构Autonomous最近表示，对汇丰来说，交行的估值是一个“长期恶化的问题”。分析师Manus Costello在10月份给客户的一份报告中写道：“我们确实怀疑有一天汇丰将不得不冒险对所持交行资产进行减值处理。”

围绕交行的疑问，包括汇丰是否可能考虑出售持股，不仅仅涉及复杂的会计问题。这些疑问也反映出，作为一家在很大程度上将自身前途寄托于在中国大陆和整个亚洲的发展的大型西方银行，汇丰处境的独特之处。

位于香港的东方资本(Orient Capital Research)的董事总经理Andrew Collier说，汇丰正竭力寻求在中国政治体制与基于美元的政治体制之间左右逢源。

汇丰的总资产规模超过3万亿美元，其大部分利润已然是来自亚洲。汇丰在香港占据主导地位，在中国大陆也有很大的业务规模，该行在保险和财富管理领域尤为雄心勃勃。尽管中国与西方之间的地缘政治紧张局势加剧，多年来汇丰一直在缩减北美及欧洲业务，以便把更多精力放到亚洲。

考虑到这一背景，多位分析师称汇丰在如何处理交行股份的问题上受到限制；据来自穆迪投资者服务公司(Moody's Investors Service)的信息，以资产规模计，交行是中国的第六大银行。他们说，要在中国扩张，汇丰得从中国政府处获得一系列许可，而处置相关股份将有可能开罪政府部门，扰乱这些计划。

Collier说，若出售在中国的资产，将暗示其对中国经济的未来没有信心、正把赌注押到西方身上，这在中国不会受欢迎。

Autonomous的Costello认为，如果汇丰对持有的交行进行减值，将损害盈利。Costello说，如果估值减记到符合交行实际股价的水平，那意味着汇丰的有形账面价值（投资者用来评估银行价值的关键指标之一）将减少7%。

汇丰表示，其对交行的估值符合会计规则，是基于对历史盈利的详细分析以及对现金流、通货膨胀和利率的长期预测做出的。汇丰称，管理层不能自行决定是否要计提减值。

汇丰财务总监艾桥智(Georges Elhedery)在10月份的一次电话会议上对分析师说：“有一个严格的会计流程，我们只会按照流程行事。”

如果出现大额减值，料将给汇丰带来重创并影响整体利润。但预计不会影响到银行投资者最关心的一些指标。

部分原因是，根据目前复杂的银行业规则，由于持有这笔交行股份，汇丰需要从其核心一级资本（一种关键的财务缓冲）里面扣除160多亿美元。

如果作出任何减值，这一扣除额都将相应减少。艾桥智在10月份告诉投资者，这意味着该行的核心一级资本比率（衡量财务实力的一项重要指标）将维持稳定。他说，该行的派息能力也将得以保持。

汇丰于2004年首次入股总部位于上海的交行，当时支付了17.5亿美元。2012年，在交行筹集新资金时，汇丰又买入了这家中资银行大约17亿美元的股票，以维持持股比例。

汇丰的坚守与多数其他大型国际银行的做法不同。美国银行(Bank of America)、花旗(Citigroup)和高盛(Goldman Sachs)等机构以前曾持有中国贷款机构的股份，但在全球金融危机后出售了这些头寸。

危机后的规则要求银行对其他金融机构的少数股权投资作出更多拨备，因此这些投资的吸引力有所下降。分析师当时表示，这些投资也未能给美资银行提供切入中国经济的更大机会。

汇丰是交行仅次于中国政府的第二大股东，拥有两个董事会席位。汇丰披露的信息显示，两家银行还达成了“资源共享协议”，根据该协议，汇丰提供员工去帮助交行。

过去两年，汇丰收到了14.4亿美元的股息。

在多年的疫情限制措施损害了消费者信心并导致许多家庭囤积现金之后，交行等中资银行受到贷款利率下降和创纪录的高储蓄水平挤压。

最近一季交行利润下滑了近3%。该行今年前九个月净息差为1.3%，较上年同期下降0.2个百分点。净息差指的是银行净利息收入和银行全部生息资产的比值。

驻泰国的银行业分析师兼顾问Daniel Tabbush问道，对汇丰和渣打这些银行来说，“要甩掉一家中资银行谈何容易”？

“我觉得这简直是不可能的。我认为上述地缘政治紧张局势加剧将带来毁灭性的打击。除此之外，此事释放出的信号与这些银行多年来灌输给我们的信息完全相反。”