通胀降温为美联储提供回旋余地

2023年12月1日11:10 CST 更新

请认真读这句话：美联储决策者对2023年末通胀降温程度的预测是错误的。

美国商务部周四公布，10月份总体消费者价格指数与9月份持平，比上年同期高出3%。这是这一备受美联储青睐的通胀指标自2021年3月以来最小的同比涨幅。为更好地追踪通胀的基本趋势而剔除了食品和能源项目的核心价格指数比9月份上涨了0.2%，比上年同期高出3.5%，为2021年4月以来最小同比涨幅。

美联储的目标是2%通胀率，因此10月份的物价涨幅显然还是太高。但另一方面，美联储决策者两个多月前提出的通胀预测现在看来几乎肯定是不准确的。在美联储9月会议后发布的预测中，中值预测为第四季度总体物价将比上年同期上涨3.3%，核心物价上涨3.7%。

一切皆有可能，但价格回升到足以符合美联储预测的情景似乎遥不可及。例如，要使核心通胀率达到3.7% 的预测值，核心物价需要在今年最后两个月中每个月上涨0.55%，年化增长率达到6.8%。但更有可能的情况是，核心物价在今年最后两个月的涨幅与截至10月份的三个月相同，那么第四季度的涨幅将仅为3.3%。

实际通胀情况与美联储设想的明显不符是导致利率预期转变的一个重大原因，意味着美联储决策者在9月份预计的2023年最后一次加息行动在目前看来不太可能实施了。这也是为什么利率期货现在暗示美联储可能会在明年5月初开始降息的部分原因，而就在一个月前，利率期货还暗示首次降息可能要等到美联储明年6月中旬的会议才会落实。

当然，投资者认为的美联储明年将做什么与美联储实际上将会做什么是两码事。但通胀降温使美联储更容易在美国经济看起来可能过于走软的情况下展开降息行动。此外，由于美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)和其他决策者都一再表示，当前5.25%-5.5%的隔夜利率目标区间已明显处于限制性区域，因此即使通胀率高于2%，他们也有降息的空间。

现在就开始预测美联储将于何时启动降息还为时过早。但简单明了的事实是，如果出现问题，美联储可以更从容地调降利率，这一点毋容置疑。