烟草巨头反思烟草依赖症

2023年12月7日13:20 CST 更新

也许需要一次令人不快的冲击才能认真对待戒烟问题。英美烟草(British American Tobacco)对美国烟民放弃烟草的速度之快感到措手不及，现在又面临向无烟产品转型成本不断上升的问题。

英美烟草是Lucky Strike香烟的生产商，在该公司宣布对其部分美国烟草品牌进行250亿英镑的非现金减值（按当前汇率计算相当于315亿美元）后，其股价周三下挫9%，创下12年来的新低。

英美烟草在2017年收购Reynolds American时获得的卷烟品牌Pall Mall、Newport、Natural American Spirit和Camel在该公司上一财年结束时的账面价值为670亿英镑。如今的价值将减少约三分之一。

这也许是美国烟草业的一个转折点。鉴于每年销售的香烟数量正在迅速下降，英美烟草意识到，几十年后，该公司在美国的可燃烟业务将比预期的要少得多。正如英美烟草新任首席执行官Tadeu Marroco所说的那样，“会计情况（正在）赶上现实”。

多年来，随着烟民人数的减少，美国的卷烟销量以每年4%-5%的速度下降。一些烟草公司仍能设法实现收入和利润的增长，做法是用涨价来抵消销量下降的影响，并削减成本。

但卷烟销量下降的速度正在加快。英美烟草和万宝路(Marlboro)在美国的所有者奥驰亚(Altria)都注意到，烟民正在大量转向非法一次性电子烟。再加上拮据的烟民为了省钱而减少卷烟消费量，目前该行业的销量正以每年约8%的速度下降，几乎是长期平均水平的两倍。

监管部门哪怕出手整顿一次，也将有利于烟草巨头。大多数一次性调味电子烟都是从中国进口到美国，在所有电子烟产品销量中的占比为60%。这些电子烟不仅抢占卷烟的市场份额，还在争夺烟草公司新推出的无烟品牌的市场份额。在美国食品药品管理局(Food and Drug Administration, 简称FDA)整顿这些进口产品之前，这一趋势不太可能得到改善。

虽然目前还没有明确的时间表，但英美烟草计划加大对无烟产品业务的投入。该公司已经制定了一项目标，到2025年，将通过旗下Vuse电子烟和Velo尼古丁含片等低风险产品实现50亿英镑的收入，相当于集团预期销售额的16%。英美烟草今天发布了一个更加雄心勃勃的目标，到2035年，该公司一半的收入将来自无烟产品。

投资者面临的风险是：对创新的大量投资会影响利润、股息和股票回购计划。购买烟草股通常是为了获得股息收益率，英美烟草在周三下跌后的股息收益率约为10%。

对于那些已经习惯了老式烟草高门槛的公司来说，进军不太熟悉的品类也是有风险的。奥驰亚集团2018年斥资128亿美元收购电子烟公司Juul的少数股权，是最近历史上最破坏价值的投资之一。

菲利普莫里斯国际集团(Philip Morris International)的业务多元化计划也是零零碎碎地展开。今年夏天，这家在美国以外地区分销万宝路香烟的公司为其健康和保健部门支出了6.8亿美元。2021年，菲利普莫里斯斥资20多亿美元收购了包括吸入器制造商Vectura在内的三家制药公司，但一直发展不顺利。

对于烟民来说，戒烟通常会带来经济和健康上的好处。但试图摆脱老式香烟的烟草公司并不能保证获得同样的好处。