债券收益率下降拉开“万物上涨”序幕

2023年12月12日10:00 CST 更新

投资者在2023年的大部分时间里都在担心通胀和利率问题。现在，他们正在抢购从股票、债券到加密货币甚至黄金等所有资产。

各种资产价格的同时飙升引发了一场争论：此轮“万物上涨”是否标志着持久牛市已经到来，亦或仅仅是美联储紧缩周期结束时短暂的高糖效应。

今年年初时，利率不断上升，华尔街为经济衰退做好了准备。主要股指上扬，主要受科技股“七雄”(Magnificent Seven)驱动，但其他多数板块却萎靡不振。

现在，债券收益率大幅下降，投资者觉察到美联储抗击通胀的行动正在收尾。收益率下降引发了一轮广泛的反弹：包括地产股和地区性银行在内的一些市场上受创最严重的行业领涨。

“经济正在放缓，但并未崩溃”，瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)美洲资产配置主管Jason Draho说。“所有这些都意味着，对美联储进一步加息的担忧已不在考虑范围之内。”

标普500指数从10月27日的低点上涨了12%，达到2023年的最高水平，今年迄今的涨幅扩大到20%。今年大部分时间里都处于落后状态的蓝筹股道琼斯指数目前距离2022年1月的最高纪录不到2%。在下跌期间跌幅高于其他指数的纳斯达克综合指数2023年却以38%的涨幅领先于其他指数。

在债券市场，在价格上涨的背景下，基准10年期美国国债收益率已从10月23日的5.021%降至4.238%。据瑞银 (UBS)，美国政府债券11月份的回报率为3.44%，创下了自1989年以来排名第三的单月表现。

加密货币亦告上涨。上周，比特币交易价格突破44,000美元，这是自2022年4月以来的首次。这一次，资金在追逐交易。据加密资产管理公司CoinShares编制的数据，过去10周数字资产基金的资金流入总额达到17.6亿美元。这是自2021年10月美国推出首只基于比特币期货的交易所交易基金(ETF)以来的最高水平。

压力期间往往会上涨的黄金期货12月创下历史新高，这表明投资者对利率已经见顶的信心越来越强。

就连自2021年以来很大程度上处于休眠状态的华尔街交易撮合活动最近也有了起色。Alaska Air和制药商艾伯维(AbbVie)宣布计划以大幅溢价开展重大收购，快速时尚公司希音(Shein)提交了IPO申请。

未来一周重大经济事件繁多，将有助于投资者判断经济和市场下一步的可能走向。美国11月份消费者价格指数定于周二出炉，美联储的下一次政策会议将于周三结束。

尽管股市涨势在12月陷入了停滞，但散户投资者的怀疑情绪已消退。在美国个人投资者协会( American Association of Individual Investors)上周四公布的周度调查中，有将近一半的受访者称其预计未来六个月市场将上涨，远高于该调查的历史平均读数。

在11月初，仅有24%的受访者看涨，半数受访者看跌。该调查称，到11月底，悲观情绪达到自2018年以来的最低水平。

“我认为这种上涨很有潜力，可能会持续到2024年，” New York Life Investments的经济学家兼投资组合策略师Lauren Goodwin说。“我担心的是，因为对美联储加息的担忧缓解而出现的这种上涨在经济周期晚期非常典型。”

一些此前受利率上升所累的板块现在涨幅最大。标普500指数房地产板块11月份上涨12%，创下2011年以来的最大单月涨幅。尽管利率上升使普通消费者的住房负担加重，一只房屋建筑商股票ETF最近却创下了历史新高。

陷入困境的地区银行板块正在摆脱3月份惨痛危机的影响。自10月底以来，KBW纳斯达克地区银行指数已经上涨了22%。

上涨的背后是人们对美联储能够实现“软着陆”的信心不断增强，“软着陆”意味着美联储能够在不引发重大经济放缓的情况下制服通胀这只猛虎。10份消费者价格指数(CPI)同比上涨3.2%，低于华尔街的预期。

美国财政部长耶伦(Janet Yellen)上周表示：“那些认为需要非常高的失业率才能实现这一目标的经济学家大错特错了。”

投资者似乎在上周五的就业报告中找到了他们想要的东西。美国劳工部称，11月份美国雇主新增就业岗位19.9万个，略高于经济学家的预期。10月份职位空缺数降至2021年以来的最低水平。上周五美国股市应声大涨，债券收益率上升。

根据芝商所(CME Group)的FedWatch工具，利率衍生品交易员押注美联储在本周会议上维持政策利率不变的可能性为98%。他们押注美联储1月份降息的可能性为4%，3月份降息的可能性为42%。

预计到明年年底，利率将比当前水平低约整整一个百分点。

持怀疑态度的投资者和策略师并不预期形势会立即逆转。但他们指出，人们担心通胀可能会再次走高，或者担心已久的经济衰退可能最终出现。

Stifel首席股票策略师Barry Bannister说：“我只是认为，美联储还没有足够的把握说已经杀死通胀暴龙，从而下调利率。”

此外，与历史水平相比，股票估值看起来仍然相对较高。FactSet的数据显示，标准普尔500指数过去12个月的市盈率约为22倍，略高于10年平均水平。