为何说2024年美国金融科技股涨势可能岌岌可危？

2023年12月19日12:50 CST 更新

2023年，美国金融科技股在利率上升的情况下也实现了反弹。其中一些公司目前可能面临利率下降以及竞争加剧的风险。

更高的利率确实在很多方面打击了金融科技股。不仅是因为成长型股票通常在利率上升期间的市盈率较低，而且尤其考虑到金融科技公司曾受益于近零水平的贷款融资利率和鼓励交易客户承担风险的做法。

然而，一些作为新生力量的金融公司找到了其他方法，将利率上升转化为自身优势，助推自身股价在经历了2022年的挫折之后于今年大幅反弹。有几家公司开始利用自己和客户的现金赚取更多利润。例如，Coinbase Global第三季度约三分之一的净收入来自利息收入和稳定币储备收入。Robinhood Markets当季一半以上的净收入来自净利息收入。

寻求高收益投资的信贷投资者也为金融科技贷款机构提供了帮助。非银行企业需要支付更高的市场融资成本来为贷款提供资金，但它们也可以收取更高的贷款费用。例如，“先买后付”服务提供商Affirm向借款人和商户收取的费用足以帮助缓解包括融资在内的交易成本上涨所带来的影响。该公司的收入减去交易成本后占商品交易总额(GMV)的比例一直保持在长期目标范围内。

今年以来，Coinbase的股价翻了两番以上，Robinhood股价涨幅超过了40%。Affirm的股价也翻了两番以上。贷款机构Upstart的股价上涨了两倍多，数字银行和贷款机构SoFi Technologies的股价也上涨了一倍左右。

那么在利率下降的环境中，金融科技股能否实现更大的涨幅？最直接的途径将是通过估值扩张，这也可能有助于提振许多其他成长股，包括今年走势落后于标普500指数的支付服务提供商，如Adyen、Block和PayPal。

在几大金融科技公司中，只有Coinbase如今的预估市销率比2021年底时要高。Adyen、Affirm、Block、PayPal、Robinhood、SoFi和Upstart的预估市销率都仍低于当时的水平。

尽管如此，Autonomous Research分析师Ken Suchoski还是提醒说，投资者“押注的时候”可能会比过去“更严格筛选”。这是因为与几年前相比，金融科技公司在迎来2024年时面临着一些截然不同的市场形势。在几年前，这些公司可以说基本上还是在与过时的传统金融服务提供商竞争。

如今，它们要么彼此之间竞争更加激烈，要么经常与财大气粗的科技公司竞争。例如，Adyen今年提到了将向低成本支付提供商转型。苹果公司(Apple)、Alphabet旗下谷歌(Google)和Shopify等公司目前也在涉足支付和借贷等金融科技领域。如果更多的比特币ETF最终获得批准，交易费用可能会面临风险，这有可能降低比特币的投资成本。

此外，许多公司现在的大量利息收入面临着利率下降的风险。如果核心收入上升，比如交易或借款活动增加带来更多收入，可能足以抵消这一风险。此前，即使利率上升，消费者也一直在消费并使用信贷，且步伐相当稳健。但目前尚不清楚，如果经济降温，这种消费势头会持续多久。

在2024年，投资者也不太可能完全忽略信用风险，即使“经济软着陆”是设想的结果。如果消费者的储蓄缓冲缩水，情况可能尤其如此。瑞穗(Mizuho)分析师Dan Dolev在谈到逾期还款问题时说：“在债务拖欠率上升的环境下，商业模式是否被证明可行，仍将是个疑问。”

那些在利率飙升环境中存活下来、留下伤疤的金融科技公司，在许多方面会成为更强大的公司。但是，现在要论证超速增长可能比以前更难了。