Warner与Paramount的潜在合并：说起来容易做起来难
Warner Bros. Discovery最近暗示将开始寻找更多交易机会。
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在当前的好莱坞各种传言中，有一件事是肯定的：流媒体整合说起来容易做起来难。
Warner Bros. Discovery与Paramount Global的合并就是最新一例。《华尔街日报》(The Wall Street Journal)和其他媒体周三晚间报道称，Warner首席执行官David Zaslav本周早些时候与Paramount首席执行官Bob Bakish会面，讨论了潜在交易。目前还没有进行正式谈判，就在这一消息传出几周前，有报道称Paramount的控股股东莎莉·雷石东(Shari Redstone)正在与以Skydance Media为首的一个投资集团商讨潜在交易。
在Puck News报道了上述谈判后，Paramount的股价在一周内上涨了11%，相关谈判显然是在为该公司探索选项。因此，善于撮合交易的Zaslav也在试探并不令人意外。
目前除Netflix之外的所有流媒体服务商要么亏损，要么被一家能够承受损失的科技巨头（亚马逊和苹果公司）纳入麾下，在这样的情况下，将Max和Paramount Plus流媒体服务的所有者合并也是合理的。Warner和Paramount加起来拥有约1.58亿用户，超过了迪士尼(Disney)的核心流媒体服务，仅次于Netflix目前宣传拥有的2.47亿用户。
但是，这样的合并将让两家背负着巨额债务的公司走到一起，截至第三季度末，这两家公司的债务总额高达610亿美元。同时，合并两家媒体巨头的规模和影响力所带来的好处也很可能会引起监管机构的不满。根据电影业跟踪网站The Numbers的数据，Warner和Paramount今年在美国国内票房的占比将达24%，去年为30%。
此外，这两家公司各自还有电视帝国，包括大型制片厂、广泛的体育转播权、从HBO到Showtime再到MTV等热门有线电视频道，以及CNN和CBS的新闻业务。据MoffettNathanson的分析师Robert Fishman估计，这两家公司将占到所谓传统电视网络大约35-40%的收视时间。他在周四上午的一份报告中写道，这一比例将超过自有线电视网络时代以来任何单一实体所控制份额，是最有可能招致监管阻力的方面之一。
无论2024年底谁将当选，都可能出现这种阻力。TD Cowen的政策分析师Paul Gallant在周四给客户的一份报告中写道：“我们认为，该交易将面临拜登政府非常严格的反垄断审视，包括对付费电视提供商和作家/工会在内容方面的影响力增强。”他的同事、该经纪公司的媒体分析师Doug Creutz另外指出，特朗普政府曾试图阻止先前涉及这个前时代华纳(Time-Warner)帝国的交易。Creutz写道：“我们还注意到，Warner旗下的新闻网CNN过去一直是特朗普口头抨击的对象，我们猜测他也许仍耿耿于怀。 ”
因此，华尔街不并看好Warner与Paramount合并的前景。周三，在Axios有关谈判消息的报道出炉后，Warner股价下挫超过5%，周四再跌1.46%。Paramount的股价周四也下跌了2.77%。
这种反应不太可能使交易猜测降温。Paramount显然想做点儿什么；Bernstein分析师Laurent Yoon在本月早些时候的一份报告中称，该公司目前的局面“难以为继”，理由是有线电视业务萎缩、债务和流媒体业务“规模不足，新发布的内容有限，难以推动参与度和规模”。
Warner在上个月发布的第三季度报告中还暗示，鉴于自由现金流改善，Warner可能会重新开始寻求更多的交易。Guggenheim的Michael Morris认为，缺乏美国职业橄榄球大联盟(National Football League, 简称NFL)赛事转播权是Warner体育资产组合的一大漏洞。在上个月的一份报告中，他将Paramount和福斯公司(Fox Corp.)列为最有可能填补这一空白的收购目标。他写道：“没有任何一项内容资产能像NFL那样推动美国消费者的参与。”福斯公司与《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的母公司同属于一个所有者。
不过，大多数分析师认为Warner不太可能在2024年4月8日之前达成任何交易。之前WarnerMedia与Discovery的合并存在两年窗口期，如果Warner在这段窗口期内开展重大收购，将受到税务处罚，而这段窗口期将于2024年4月8日届满，届时Warner开展重大收购将不会面临税务处罚。从现在起到2024年4月8日的这段时间里，有线电视市场只会进一步恶化，而流媒体和影院业务可能会面临新内容流入减少的压力，因为今年大部分时间里好莱坞在举行罢工，影响了内容制作。这些趋势很可能会促使陷入困境的媒体巨头开展并购交易。
投资者还有好戏可看。
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