供应压力之下，铀价涨势不衰

2024年1月10日09:55 CST 更新

铀一直是炙手可热的大宗商品，其涨势可能有很长的半衰期。

根据铀市场数据公司UxC提供的信息，周一，市场上交易最广泛的铀化合物八氧化三铀的现货价格达到每磅92.50美元，是俄罗斯入侵乌克兰之前水平的两倍多，也是自2007年以来的最高价。这推动Cameco等矿业公司的股价攀升，也带动了持有实物铀的基金走高；在过去12个月中，Cameco股价上扬71%，实物铀基金Sprott Physical Uranium Trust和Yellow Cake分别上涨74%和58%。

这些基金在2021年和2022年大量买入实物铀，对现货铀价的攀升起到推波助澜的作用。但BofA Global Research周日发布的一份报告显示，铀价最近的涨势受到公用事业部门的需求推动。根据UxC的数据，去年公用事业公司签订了总规模近1.6亿磅的铀合同，这是自2012年以来的最高年度规模。

UxC总裁Jonathan Hinze称，市场供应只会越来越紧张。美国能源情报署(Energy Information Administration, 简称EIA)的数据显示，自2016年以来，美国公用事业公司拥有的铀商业储备一直在下降。根据欧洲原子能共同体供应局(Euratom Supply Agency)的数据，欧盟的铀商业储备自2013年以来一直在稳步下降。

不同于其他大宗商品，高价格并没有抑制铀的需求：核电站必须昼夜不停地运转以满足电力需求，而燃料成本在核电站运营成本中所占比重相对较小。不过，现货铀价格正接近高到可能影响核电站运营费用的地步。据世界核能协会(World Nuclear Association)估计，铀价只有升至每磅100美元以上并在该水平保持一段时间，才会对核电站运营成本产生相当大的影响。BofA Global Research预测，现货铀价格今年将涨至每磅105美元，2025年将进一步升至每磅115美元。

至于铀价能涨到多高，一定程度上将取决于各国能多快地摆脱对俄罗斯能源供应的依赖。俄罗斯拥有全球约一半的铀浓缩能力。自俄罗斯入侵乌克兰以来，美国和欧洲的公用事业公司已开始在俄罗斯以外的地区寻找能源供应，不过地缘政治事件可能会加速这一进程。

美国众议院去年12月通过了一项禁止从俄罗斯进口铀的法案，下一步将由参议院进行表决。虽然拟议的法案允许在2028年1月之前实行豁免，但一个风险是俄罗斯可能会采取报复行动，立即禁止向美国出口铀。加拿大皇家银行(RBC)股票分析师Andrew Wong估计，俄罗斯每年向美国出售的核燃料总值在5亿至10亿美元之间，仅相当于俄罗斯1-2天的石油和天然气收入。

2022年，美国核电站使用的浓缩铀中有大约24%来自俄罗斯。随着核能在全球范围内重受热捧，美国正在重振国内的铀生产链，以降低未来核燃料严重短缺的风险。封面图片制作：Ryan Trefes WSJ S Chinese

如果这项出售贸然中断，将造成严重后果。除俄罗斯外，西方只有两大浓缩铀提供商：Urenco和Orano。虽然Orano正在将浓缩能力扩大约30%，但新的浓缩能力预计要到2028年才能投入使用。据UxC，在俄罗斯入侵乌克兰之前，铀浓缩成本约为每分离功单位(SWU) 60美元，而现在的成本超过每SWU 150美元。

另外还存在其他供应风险。首先，尼日尔去年发生政变后实际上停止了铀出口，目前尚不清楚该国何时才能重新供应。2022年尼日尔曾是欧盟第二大天然铀供应国。产量不足也始终是一个风险。世界前两大铀生产商去年都遇到了挫折。用于从原矿中提取铀的硫酸短缺，阻碍了哈萨克斯坦铀矿商Kazatomprom的生产。该公司去年宣布，计划从2024年开始建设硫酸厂。加拿大铀生产商Cameco的产量也未能达到预期，部分原因是设备可靠性问题和扩产延迟。如果铀基金再次开始更积极地购买现货铀，这将让价格越发容易上涨。

铀市场供应可能会在2025年有所缓和，届时Kazatomprom预计将结束其自我施加的产量限制。在此之前，还有很多不确定因素可能会进一步推高铀价。