华尔街阴云密布的财报季不乏亮点

2024年1月17日16:10 CST 更新

华尔街投行去年的收官表现实在算不上惊艳。但考虑到几家最大型投行从贷款到财富管理等一些主要业务所面临的挑战，交易和投行业务可能会被证明是它们在2024年的最佳选择。

在华尔街五家最大的投行巨头中，去年第四季度投行业务费用收入同比增长约3%，这些业务涉及股票和债券发行以及并购咨询等。在市场进入政治、利率和经济增长充满不确定性的一年之际，去年第三季度财报公布后被热议的“复苏苗头”依然稀少。

然而，这并不是说没有任何积极的迹象。首先，债务资本市场实现增长。虽然首次公开募股(IPO)等股票发行可能较为波动，但公司通常会怀揣更长远的目标进入债券或贷款市场。去年第四季度，美国银行(Bank of America)、花旗集团(Citigroup)、高盛(Goldman Sachs)、摩根大通(JPMorgan Chase)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的债务承销收入同比增长了约三分之一。

与债券发行活动形成天壤之别的是，银行放款给公司面临艰难处境，2024年的情形看起来似乎就会如此。当银行可能不愿提供资金支持时，投资者也许愿意。这可能会是投行巨头的股票比地区性银行更受青睐的原因之一；地区性银行没有像华尔街投行那样的大型承销部门。

在交易方面，各投行和业务的业绩参差不齐。这些投行的股票交易收入大多增加了，但固定收益、外汇和大宗商品方面的收入大多持平或下降。

不过，上述业绩在更深层次上也出现了有趣的分化。高盛固定收益中介部门去年第四季度收入同比下降逾三分之一，但该部门在供资方面仍取得了增长，其中包括向华尔街客户放贷，例如为私募投资公司和贷款发放机构提供的贷款等。其他一些投行也出现了类似情况，市场交易方面的收入下降，而利息驱动的交易相关收入上升。

所有这一切都表明，尽管像对冲基金这样重仓押注利率或相对汇率走势的客户可能一直比较谨慎，但为传统银行业务以外的贷款增长提供资金的需求仍然存在。

根据美联储的周度数据，总体而言，美国大型银行在2024年初的放贷规模与过去一年基本持平。截至1月3日当周，面向企业的工商贷款下降了近2%。但对非银行金融机构的贷款增长了6%以上，目前约占这些大型银行贷款总额的10%。

这也意味着，随着时间的推移，为私募股权公司和其他贷款机构等非银行金融客户提供服务的银行可能会获得更多业务，而谨慎的商业银行会失去这些业务。

在这样的背景下，高盛成为本财报季迄今为止同行中唯一上涨的股票也就不足为奇了，截至周二午盘，高盛股价在发布财报后上涨了1.8%。尤其值得一提的是，高盛的目标是在固定收益融资领域实现快速增长。

与此同时，摩根士丹利的股票举步维艰，周二下跌超过3%。近年来曾是摩根士丹利竞争优势的财富管理部门目前仍面临压力，去年第四季度的净收入同比基本持平。在高利率时期，投资者偏好现金，这可能会使投资活动偏离那些财富管理公司往往能赚取高额费用的领域，如交易和主动型基金。

现在断言投行或交易业务即将反弹还为时尚早。但至少这些华尔街巨头在今年貌似可能会增长的一些领域有业务，不过是以牺牲作为多数贷款机构增长引擎的那类活动为代价。仅凭这一潜在的优势，就可能足以使其在银行业可能处境艰难的一年里超群绝伦。