特朗普和拜登不喜欢制药业，但投资者应关注价值

2024年1月22日13:10 CST 更新

特朗普(Donald Trump)和现任美国总统拜登(Joe Biden)都对药品价格采取了强硬立场，而佛罗里达州州长德桑蒂斯(Ron DeSantis)则对该州从加拿大进口药品的行动自吹自擂。在今年的大选中，共和党和民主党可能会就谁对保险巨头和大型制药公司更强硬的问题相互较劲，不过投资者或许应该避开这些噪音。

这并不是说政治因素不重要。在对政策进行重大改革的年份，选举因素往往会占据上风。在1996年和2008年，克林顿(Bill Clinton)和后来的奥巴马(Barack Obama)都曾试图改革美国的保险行业。在这两年中，保险类股的表现明显跑输大盘。

但是，由于拜登政府已有了一项针对美国联邦医疗保险(Medicare)支付的药品价格的法律可以炫耀，而共和党人则远未就医疗健康系统的任何重大改革达成一致，因此，在2024年，估值、盈利轨迹和宏观经济可能是更加重要的信号。

医疗健康板块去年的相对表现是最差的，但就估值而言，该板块目前似乎具有吸引力。去年年初，标普500指数和纽约证交所Arca制药指数(NYSE Arca Pharmaceutical Index)的估值水平大致相当，但如今药企的估值较低，因为该板块在2023年跑输标普500指数21.4%。

可以说，政治相关的悲观情绪已体现在价格中：医药板块预期市盈率为16.7倍，比标普500指数的19.7倍低15%，如果剔除礼来(Eli Lilly)，估值差距还会更大。减肥神药热潮带动了礼来股价的高歌猛进。

到目前为止，投资者似乎受到诱惑，回过头来重新买入医疗健康股。纽约证交所Arca制药指数今年以来累计上涨4%，同期标普500指数的涨幅还不到1%。虽然有些买盘是来自前一年年末采取税损卖盘策略的投资者，但有证据表明，投资者正大举加仓。

高盛(Goldman Sachs)资深医疗健康策略师Asad Haider写道，上上周高盛大宗经纪业务客户的医疗健康板块净买入量是将近五个月时间里最大的。Haider指出，2023年是糟糕的一年，这在某种程度上可归因于极度负面的业绩预期调整。

今年，预测信息显示行业增长率将在第二季度转正。这可能导致资金的持续流入。他指出，已经显现的一个特别突出的主题是：医院和手术量相关行业表现优异，而承担相关费用的保险公司表现不佳。

今年也完全可能再次跑输大盘，但这并不是因为特朗普威胁要废除奥巴马医改。而是该行业的命运将在很大程度上取决于美国经济的走向。Jefferies的医疗健康策略师Will Sevush指出，大选年对对该行业前景的影响远不如经济背景。

在2000年和2008年等美股低迷时期举行的选举中，医药行业的表现跑赢标普500指数平均27个百分点。考虑到医疗健康行业被视为防御性行业，出现这种情况不无道理。对于希望加强防御的投资者来说，强生(Johnson & Johnson)、安进公司(Amgen)和沃博联(Walgreens)这三只高收益股票入选了道琼斯指数股息率最高的10只股票名单，它们是历史上表现优异的股票，被称为“道指之狗”(Dogs of the Dow)。

暂时来看，许多经济学家都认为美国经济将迎来软着陆，他们一致认为美联储今年将能够在不面临经济衰退的情况下降低利率。如果出现这种情况，投资者涌入安全的医疗健康板块的理由就没有他们在2022年那样做时那么充足；医药板块2022年的表现跑赢大盘23个百分点。不过，如果经济衰退的恐慌情绪真的开始蔓延，或者投资者认为通胀不会轻易得到控制，那么无论政界人士说要做什么，今年都将是医疗健康行业的大好时机。