强生无法承诺不再让投资者伤心

2024年1月25日13:45 CST 更新

强生公司(Johnson & Johnson)周二又发布了一份稳健的财报。但这并不足以安抚华尔街。

强生第四财季医疗设备业务实现13%的增长，公司总销售额增长7%至214亿美元，略高于华尔街的预期。但对一些投资者来说，围绕婴儿爽身粉诉讼的不确定性是他们无法释怀的问题。

周二，强生首席财务官Joseph Wolk在一次采访中告诉《华尔街日报》(The Wall Street Journal)，该公司已初步同意支付约7亿美元，以了结40多个州开展的一项调查，该调查涉及含滑石粉的强生婴儿爽身粉的营销问题。

他说，目前强生正尝试以适当的方式为此事翻篇，在美国多数州原则上达成的这项协议对该公司来说是重要的一步。

虽然与各州达成这项协议是件好事，但大部分的潜在责任问题并未得到解决。投资者认为数万起相关诉讼的前景不够明朗；该公司已在试图借助破产保护案件来了结这些诉讼。强生去年在一家子公司提交的破产计划中提议支付至少89亿美元来解决相关人身伤害诉讼，所涉策略便是所谓的得州两阶段式破产，但一位新泽西州破产法官驳回了该计划。该公司已表示，将就2023年的这项新泽西州裁决向美国最高法院提起上诉，并探寻其他多种途径以全面解决滑石粉诉讼。

原则上讲，如果投资者被告知，解决这些案件的成本将在100亿美元左右，那么该公司股价将反弹。对于一家年销售额预计将在这个十年晚些时候超过1,000亿美元的公司来说，100亿至150亿美元范围内的和解支出，又是分多年支付，应该是可以承受的。

华尔街面对的问题是，法律责任很难估算，而且很难说何时能解决。瑞穗(Mizuho)的医疗健康股权策略师Jared Holz指出：“由于滑石粉诉讼案仍未解决，情况仍很复杂，许多大型资产管理机构仍不看好这只股票。”在围绕这些官司的阴云散去之前，一些投资者仍不愿意持有强生的股票。

资产管理公司Bahl & Gaynor负责医疗健康业务的投资组合经理Kevin Gade就是这样一位投资者。虽然他称赞强生最新的业绩报告表现稳健，但他指出，投资者并不擅长预测大型侵权案的结果。

他说：“千万不要低估这种大型法律纠纷出现极端不利结果的尾部风险。” Gade还表示，考虑到高级管理层不得不把时间花在处理诉讼方面而不是公司战略方面，财务方面的影响也很难量化。

强生维持了2024年5%至6%的运营销售增长和10.55美元至10.75美元的调整后每股运营收益展望，从中点来看，相当于增长7.4%，相当健康。强生的远期市盈率为15倍，低于大盘。但Gade指出，强生的长期增长状况并不比同行（如制药行业的艾伯维(AbbVie)和默克(Merck)，或医疗器械行业的雅培(Abbott Laboratories)和史赛克(Stryker)）好太多，投资者可能不太愿意接受这样的风险。艾伯维和默克的远期市盈率分别为14.6倍和14倍，略低于强生，而增长较快的雅培和史赛克的远期市盈率都超过了20倍。

周二，强生的股价下跌了1.6%，今年迄今为止的涨幅约为2%。

该公司不再销售基于滑石粉的婴儿爽身粉。去年，强生将消费者健康业务分拆成一家独立的公司Kenvue，该公司销售基于玉米淀粉的强生婴儿爽身粉。不过，强生保留了与在美国销售基于滑石粉的爽身粉相关的法律责任。

投资者的惊恐相当有讽刺意味：多年来，强生在业务运营方面的表现一直有相当好的可预见性。华尔街也在寻找一些法律上的确定性。