通胀骤降给美联储带来新风险：实际利率上升
美联储可能希望在降息方面谨慎行事，因为他们不确定近期的通胀降温是否会持续下去。
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新年伊始，美联储(Federal Reserve)官员就遇到了一个通常他们乐于看到的问题：通胀下降速度远远快于预期。
然而，这确实构成了一个难题。原因在于：如果通胀率已经可持续的回至美联储2%的目标，那么实际利率（即名义利率减去通胀率）有所上升，这可能会过多地抑制经济活动。这就意味着美联储需要降息。问题是，何时降息，下调多少？
美联储不会在本周三结束的为期两天的议息会议上降息，因为美国经济一直在稳健增长。虽然在过去七个月中，剔除食品和能源价格的月度通胀率有六个月处于或低于2%，但美联储希望先确保这种情况能够持续，然后才降息。
美联储官员本周可能会选择迈出象征性的重要一步，不再在政策声明中暗示“利率更有可能上升、而不是下降”。摒弃这种所谓的紧缩倾向将印证官员们正在考虑在未来几个月下调利率。
通常情况下，美联储往往是因为经济活动急剧放缓而降息。但这回的情况不一样： 直到去年年底，美国经济增长仍然出人意料的强劲。美联储决策者目前正在考虑的是另一种情况，即如果不采取降息行动，通胀走软是否意味着实际利率将受到不必要的限制。
阻止很快降息的因素： 债券收益率已经下降，股票已经上涨，这可能会促进经济活动和消费支出。耶鲁大学管理学院教授、前美联储高级经济学家William English表示，出于这个原因，官员们可能会等到今年5月甚至更晚时候才会降息。
消费者支出的节奏将继续成为美联储降息决策的考虑因素。
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他说：“另一方面，如果决策者看到了真正令人欣慰的通胀数据，而且美国实体经济似乎略有放缓，那么我或许可以认为他们会对在3月份开始降息感到放心。”
晚点降息的理由
政策制定者可能希望在降息方面谨慎行事，因为他们不确定近期的通胀降温是否会持续下去，也不确定美国经济是否将在通胀维持在较高水平的状态下复苏。一些官员已表示，他们希望尽一切所能的避免降息，只是为了避免之后又不得不再次加息。
对冲基金Point72 Asset Management的首席经济学家Dean Maki认为，美联储要等到6月份才会降息，因为今年的经济增长和招聘将超出美联储的预期。
Maki表示，对通胀下降将提高实际利率的担忧并不合理，因为通胀下降也将提升购买力、消费者信心和支出。他说：“通胀下降的情况下，经济增长也会增强。在过去几十年中，我想不出通胀下降后增长减弱的例子。”
美国经济也可能比以往更能容忍较高的利率。去年12月份，大多数美联储官员认为中性利率，也就是在经济全速运行的状况下能令供求实现平衡的利率，为2.5%，远低于实际利率，而实际利率自7月份以来一直处在5.25%到5.5%区间。这意味着利率具有高度限制性，但从经济的表现来看，增长并未受到多大限制。
Maki说，美联储官员“倾向于让数据告诉他们，他们的限制性过强，而不是依赖”对中性利率的估计。
更快降息的理由
其他人警告说，如果等到数据发出美联储措施的限制效应过头的信号，就会需要采取针对经济陷入衰退时所实施的激进降息措施，2001年和2007年就是这样的情形。他们指出，负债累累的公司，尤其是房地产公司存在潜在风险，这些公司在疫情早期锁定了较低的利率。当这些债务以更高的利率再融资时，这些借款人可能会陷入困境。
更快降息的理由是这样的：美联储官员已迅速将利率提高到22年来的最高点，并暗示了计划将利率维持一段时间，因为他们担心通胀率需要数年时间才能回落到他们的目标。但通胀回落的速度远远超出了他们的预期。7月至12月间，除食品和能源外的物价涨幅折合年率为1.9%，低于前六个月的4%。
从2011年到去年一直担任堪萨斯城联储银行行长的乔治(Esther George)说：“我们采取了力度极大的紧缩措施。除了看到供应回升的情况以外，同时也应关注到去年回落的需求。”利率可能有很大的下调空间，才会再次进入中性区间。
美联储官员缩减其7.7万亿美元资产组合（有时被称为“量化紧缩”或QT）的速度也快于五年前。乔治说：“然而他们就像给QT打兴奋剂一样全力推进。”
George说，决策者对降息后再加息会损害他们信誉的担心是对的。但她说，现在更大的风险是，等太久才降息会对劳动力市场造成难以修复的损害。
求职者参加本月在加州长滩举行的退伍军人招聘会。
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例如，去年11月份美国的招聘率降至10年来最低水平，这表明更多公司可能感觉人手过剩。“劳动力市场非常微妙，”George说。经济下滑之前，“总是看起来还不错，然后情况会急转直下。”
美联储官员之所以提高利率，是因为他们担心高通胀会导致企业和消费者预期物价会持续高企，从而形成一个自我实现的闭环，重蹈上世纪70年代的覆辙。GlobalData TS Lombard驻伦敦的经济学家Dario Perkins说，但现在越来越像是一系列冲击造成了商品、住房、服务和劳动力等各个领域的价格接连出现一次性飙升。这给人的印象是通胀持续上升，而事实上并非如此。
“如果上世纪70年代那种可怕的态势没有出现，应该可以很快降息，而那种态势并没有出现，”他说。“过去12个月的教训是，我们并不真的需要经历痛苦才能将通胀降至可承受的水平。”