美联储本周会议看点：利率将向何处去？

2024年1月31日12:40 CST 更新

美联储本周料将把政策利率维持在23年高点，关注点将是官员们在何时降息的问题上有何说法。

在前三次会议上，美联储官员都未调整政策利率，但讨论了是否需要进一步加息的问题。现在官员们开始把注意力转向何时可能降息，尽管多位官员暗示并不着急。

美东时间周三下午2点，美联储官员将在为期两天的会议结束时发布一份新的政策声明。由于不会有经济或利率预测，投资者将着重分析美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在下午2点30分举行的新闻发布会，试图捕捉美联储可能在今年什么时间、以什么方式转变政策立场的蛛丝马迹。

以下是值得关注的问题：

政策声明

为了应对40年来的最高通胀，美联储在2022年3月至2023年7月以40年来最快的速度将基准联邦基金利率目标上调至5.25%-5.5%。

自那以后，美联储官员一直维持利率不变，而美国通胀的下降速度则比许多人预期的要快。这引发了一场关于何时下调名义利率以防止经通胀调整后的利率、也就是“实际”利率进一步上升的争论。去年12月，大多数美联储官员预计将在2024年降息三次。

预计美联储不会在本周会议上改变政策，因此关键问题在于，鲍威尔和利率决策机构联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)是否会就未来几个月的计划提供任何指引。

至少，美联储可能会在本次会议的政策声明中删除“紧缩倾向”，这一措辞暗示美联储更有可能加息而非降息。这在一定程度上是因为几乎所有的美联储官员都认为不需要再次加息，因此在声明中保留“紧缩倾向”可能会令人困惑。

新闻发布会

最近几天，利率市场的投资者认为美联储在3月19-20日会议上降息的几率约为50%。随着政策声明中的指引被淡化，焦点将转向鲍威尔花多大力气给这些预期降温。

一些官员称，尽管他们预计通胀将继续下降，但认为降息并不紧迫。美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)本月早些时候表示，由于经济表现良好，“我们可以慢慢来，确保我们采取正确的措施”。他说，只要经济稳健，具体哪次会议上降息不那么重要，因为美联储每六周就会召开一次会议。

在3月20日之前，美联储有充分的时间了解经济和劳动力市场的状况。因此分析师说，即使在这次会议上，对于降息预期，美联储也没有理由加以强化或排除。

前美联储高级经济学家、耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)教授William English说：“现在是尽可能减少约束的时候了，所以基本上不用提供太多指引。”

此外，鲍威尔去年12月的新闻发布会曾促使投资者进一步押注2024年降息，这种预期变化的程度令一些美联储官员感到意外。一些分析师认为，这可能促使鲍威尔在周三更加谨慎。

风险管理

闭门讨论对于官员们商定未来几周如何传达政策展望可能尤为重要。一些人认为，美联储应该非常不情愿发出任何宽松信号，因为如果出现商品价格停止下降等情况，通胀可能会在未来几个月回升。

消费者支出保持强劲，去年第四季度美国经济折年率增长3.3%，超过预期。经济的持续强势可能让美联储官员对快速降息感到不安，因为他们曾表示不希望降息后很快又被动加息。

本周三，美国劳工部将公布第四季度就业成本数据，美联储将这一数据视为衡量工资增长最全面的指标，而工资增长是通胀的关键指标。

对冲基金公司Citadel全球固定收益经济研究主管Angel Ubide表示：“如果FOMC成员深信服务业通胀将回落，或是商品价格通缩将持续，那么他们可能会在3月份开始降息。”“但如果其中任何一项仍令人担忧，则再等几个月也无妨。”

也有人表示，即使美联储不太可能发出3月份降息的信号，官员们也不应急着排除降息的可能性。瑞银集团(UBS)首席美国经济学家Jonathan Pingle说：“通胀下降的速度比他们预测的要快得多。在这种情况下，应该在今后的会议上通过几次降息来重新调整名义利率。”他认为3月份降息是合理的。

曾在2007年至2023年初担任芝加哥联邦储备银行行长的埃文斯(Charles Evans)表示，由于经济强劲，利率的限制性程度变得不那么确定了，“但这种好运气不知道还能持续多久，应该有点紧张感”。

鲍威尔在去年12月表示，美联储的政策利率“已进入限制性区域”。自那次会议以来，通胀继续下降。从美联储最看重的通胀指标来看，去年12月剔除波动较大的食品和能源价格的同比通胀率下降至2.9%。这一数字低于去年10月份的3.5%，10月份数据是美联储上一次会议召开时可获得的最新数据。

“如果说有什么不同的话，那就是利率的限制性更强了，因为通胀已经下降。这就是他们想要的方向吗？我不这么认为，”埃文斯说。

资产负债表

尽管美联储去年夏天停止了加息，但正通过另一个渠道悄然收紧货币政策：将所持7.7万亿美元债券和其他资产每月缩减约800亿美元。

美联储官员本周可能会开始考虑放缓（而不是结束）这种“量化紧缩”。政策调整并非迫在眉睫，但官员们上个月表示，他们希望就资产负债表管理的任何变化提前与公众充分沟通。

鲍威尔可能面临这些讨论如何展开的疑问。一个核心问题是，量化紧缩会在哪个点上对虽不显眼但非常重要的隔夜拆借市场造成干扰。