美国国债大幅波动，软着陆前景笼罩疑云

2024年2月5日13:15 CST 更新

美国一年来最强劲的就业报告削弱了投资者对美联储今年将大幅降息的希望，对于那些押注经济将实现软着陆的投资者来说，这是一个新的转折。

上周五公布的数据显示，工人薪资增长速度远超经济学家预期，而且几乎没有经济放缓的迹象。上周早些时候，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)表示，3月份不太可能降息，这让那些押注即将降息的人感到失望。受降息预期支撑的债券价格大跌，10年期美国国债收益率从上周四的3.815%涨至上周五的4.030%。上周五的涨幅是10年期美国国债收益率自2022年9月以来录得的最大涨幅。

交易员们现在押注基准联邦基金利率今年年底将在4.2%左右。而就在几周前，他们还押注该利率将低于3.9%。尽管美国股指今年开局表现强劲，道琼斯指数上涨2.6%，纳斯达克综合指数上涨4.1%，但许多分析师和基金经理担心，如果今年有利的利率前景无法兑现，股票可能不再继续上涨。

“如果有更多的人在工作，他们的工资也更高，这可不是什么降息的有力理由，”盈透证券(Interactive Brokers)首席策略师Steve Sosnick说。

与此同时，投资者仍对未来可能出现更多市场动荡的任何迹象保持警惕，而任何可能引发此类动荡的事态发展往往（几乎总是如此）会提振对超安全美国国债的需求，并推低收益率。

一些板块正感受到22年来的最高利率带来的压力。上周早些时候，地区性银行的震荡重燃了美债的涨势，这在一定程度上反映出人们的担忧，即令许多观察人士感到意外的经济持续扩张可能容易受到贷款减少的影响。

New York Community Bancorp股价上周大跌42%，此前公布了惨淡的第四季度业绩。受此拖累，KBW一个地区性银行指数下跌7.2%，为去年6月以来表现最差的一周。New York Community Bancorp去年收购了倒闭的Signature Bank的资产。

Monetary Macro首席投资官、纽约联储前高级交易员Joseph Wang说：“只要银行系统出现问题，市场就会做出反应。”

在去年3月硅谷银行(SVB)倒闭期间，投资者蜂拥买入美国国债，就像他们在出现动荡迹象时经常做的那样，无论其原由是什么。投资者在银行系统出现问题时抢购债券的冲动显然依然存在。上周，几家全球性银行的股价因其贷款账目恶化而下挫，这种看似是针对一家陷入困境的银行的一次性担忧，却在整个行业内渗透开来。

Northern Trust Asset Management的全球资产配置首席投资官Anwiti Bahuguna表示，人们恢复对债券的热情是因为债券是一种对冲工具。

投资者还需要应对政策调整。鲍威尔表示，官员们将在3月份会议上讨论放慢缩表步伐，不过，一些分析师预计，所谓的减缓购债会更早开始。这一进展可能会减少政府需要发行的债券数量，从而提振美国国债市场。

华尔街迫切希望在周三了解美国政府的借款计划，尤其是在前两次季度公告引发债券市场大幅波动之后。美国财政部的公告基本都符合投资者的预期，逐步提高了未来几个月的长期债券发售规模。美国政府还表示，不太可能在接下来的几个季度提高拍卖规模，这平息了一些与发行规模有关的担忧，人们曾担忧收益率可能会攀升。

一些经济数据在上周初支撑了债券价格。美国劳工部一项衡量裁员情况的指标升至去年11月中旬以来的最高水平。鲍威尔还对就业成本指数发表了评论，该指数在去年第四季度的增幅为2021年以来最小升幅。劳动力市场的逐步降温为美联储抑制通胀提供了支持，但上周五的非农就业人数抵消了这些数据的影响。

“信号仍指向不一，这是过去12个月或更长时间以来的主题”，Nuveen全球固定收益首席投资官Anders Persson说。“人人都能沾点边儿——无论你认为美联储是偏紧缩还是偏宽松，都有数据支持你的说法。”

上周的情况凸显出投资者在预测政策路径时面临的困难。市场仍面对经济过于强劲而无法推动交易员数月来预期的六次左右降息的风险。利率下降往往会促进经济增长、减少债券对投资者资金的争抢，从而提振股价。

目前，经济增长和股市都处于上行态势。亚特兰大联储的一个模型显示，第一季度经通胀调整后经济增长率可能达到4.2%。世界大型企业研究会的最新调查显示，消费者信心升至2021年以来的最高水平。

一些投资者认为，韧性经济增长意味着通胀可能不会降至美联储可宣称战胜通胀的水平。

宏观对冲基金咨询公司Damped Spring Advisors首席执行官Andy Constan说：“上述数据仍对强劲的消费者支出、就业和政府支出构成支撑——所有这些都是保持经济蓬勃发展的因素；问题在于通胀是否稳定在过高的水平。我认为会的。”