巴克莱坚定押宝投行业务和英国

2024年2月21日10:15 CST 更新

近年来，几乎没有什么主题能像欧洲投行业务和英国那样不受投资者欢迎。巴克莱(Barclays)则希望加码投身于二者。

尽管2023年财报令人失望，但该行股价周二仍跃升约6%。巴克莱税前利润下滑6%，但其承诺在2024年至2026年间通过派息和股票回购向股东返还不少于100亿英镑，相当于约126亿美元，以作为更广泛战略调整和成本削减努力的一部分，这让投资者欢欣鼓舞。

巴克莱的股价与有形账面价值比率约为0.4倍，这一估值之低甚至与暴雷的德意志银行不相上下。这背后的原因包括一些失误，比如其前老板与被定罪的性犯罪者爱泼斯坦(Jeffrey Epstein)的关系，以及因员工不小心超额发售结构性票据而造成的3.61亿美元损失等。

但还有一个更深层次的问题：巴克莱是唯一一家仍可与华尔街交易巨头媲美的欧洲大型银行。2023年，巴克莱44%的收入来自投行业务。高于这一比例的只有高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)。根据Dealogic的数据，在并购和股权交易方面，巴克莱和瑞银(UBS)是去年仅有的两家跻身全球前10的欧洲银行。

在2008年后的严金融监管时代，投资者更青睐那些专注于财富和资产管理的金融公司，这些公司所需的资本很少，而且回报率高且稳定。尽管拥有庞大的投行业务，但摩根士丹利2023年收入的53%是来自这些更具吸引力的业务领域。其股票价格与每股有形账面价值之比为2倍。瑞银也将财富管理业务摆在了优先位置。

投行业务在欧洲尤其不受青睐，因为那里的监管更加严格，而且当地投行不具备复制高盛模式并从中获利的规模。2018年至2021年间，巴克莱不得不应对激进投资者爱德华·布兰森(Edward Bramson)的发难，后者曾主张剥离巴克莱旗下投行业务。在疫情期间的交易撮合和交易热潮中，巴克莱的手续费收入一度呈现爆炸式增长，但投资者不以为然，认为这并不稳定。他们确实没有看错：2023年巴克莱交易收入下降了24%，降幅高于预期。

在其收入中占比达到30%的本土市场是巴克莱面临的另一个问题。受脱欧影响，近年来英国的表现不如其他发达经济体。

该公司确实曾表示，希望2026年投行业务占风险加权资产的比例从目前的58%降至50%左右。该公司还承诺将加快拓展财富管理业务，更好地平衡集团的收入来源。

不过，首席执行官C. S. Venkatakrishnan仍希望投行业务保持足够大的规模，以便跟美国的竞争对手正面交锋。近年来，该部门的市场份额不断扩大。在周二的战略介绍会上，他对分析师们说：“2023年，我们是英国排名第一的投行。我认为这是我们必须始终追求的目标。”

如果不考虑成本削减措施带来的一次性负面影响，2023年巴克莱的有形股本回报率将再次超过10%的关键门槛。考虑到已宣布的派息规模，这样的回报率似乎已经足够高，使该股值得买入。不过，要提高基础盈利能力，就必须减少“一次性”失误、诉讼费用、税款增加和费用支出的发生。

不是每家银行都能以迎合全球富豪的需求为中心来打造自己的业务。不过，如果你不想装酷，却又想取得成功，你就必须真正兑现承诺。