美联储今年降息前景存疑，对美股涨势构成挑战
上周五美国最新的重磅就业报告显示经济保持强劲之后，更多的交易员押注美国联邦储备委员会（简称：美联储）今年可能只会下调基准联邦基金利率一到两次，次数少于官员们最新的预测中值三次25个基点的降息。而少数人甚至开始押注，美联储将维持利率不变。
这种转变可能会对美国股市的上涨构成挑战，这波涨势是基于这样一种憧憬：美国经济放缓足以让美联储将借贷成本从5%以上的数十年高位下调，但又不足以引发经济衰退。然而经济增长和通胀使利率远高于几个月前预期水平的可能性令市场惶恐不安，推动道琼斯指数创下了自2023年3月以来最差的一周表现。上周五的就业数据公布后，股市有所回升，但该蓝筹股指数上周下跌了2.3%。
“最后一批看空经济的人士正在缴械投降，”RSM US首席经济学家Joe Brusuelas说。“美国经济持续扩张，管理风险的投资者现在正在重新定价。”
未来一周投资者在利率前景方面将获得新的指引，周三将公布消费者价格指数(Consumer Price Index, 简称CPI)。通胀已从40年来的高点大幅降温，但两个月高于预期的数据，帮助加强了美联储对降息的观望态度。
在该数据公布前，有一系列迹象表明美国经济增长强劲。3月份，美国新增就业岗位远超经济学家预期，工人生产率提高，移民继续促进就业。石油和其他大宗商品的价格已攀升至多个月来的高点。住房市场依然坚挺。
基于市场的通胀指标目前也在逐步上升。与消费者价格指数挂钩的合约显示，未来五年的平均通胀率超过2.5%，为去年11月以来的最高水平。
这种情况促使一些美联储官员表示，他们需要看到更多信息之后才会行动。明尼阿波利斯联储银行行长卡什卡利(Neel Kashkari)上周表示，如果通胀没有消退，美联储将暂缓降息。达拉斯联储银行行长卡Lorie Logan上周五表示，她担心通胀下降可能会停滞，并警告称“现在考虑降息还为时过早。”
这将颠覆岁末年初时的预期，当时华尔街押注2024年将有六到七次降息。投资者对这一前景欢呼雀跃，纷纷抢购股票和高风险资产。借贷成本降低将使公司更容易获得现金，同时也会增加股票相对于债券的吸引力。标普500指数今年上涨了9.1%。
然而，随着事实证明经济强于预期，投资者慢慢回调了这些押注。根据FactSet的数据，与美国联邦基金利率挂钩的期货显示，今年年底时该基准利率将为4.75%左右，高于美联储官员3月份预测的4.6%。就在几个月前，这些合约还显示2024年底的利率低于4%。
CME FedWatch的数据显示，交易商也减少了在美联储迅速降息时会获利的押注。华尔街的基本预期是，美联储将在6月份降息，2024年初预期的降息时间是3月份。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)过去这周曾表示，美联储官员们仍预计通胀下降将为今年降息留出空间。
“美联储仍可在6月份降息，并说这是微调，而不是货币政策立场的重大变化，”Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen说。“但他们不必操之过急。”
一些分析师说，美联储官员等的时间越长，今年降息的可能性就越小。这是因为，为了避免政治纠葛，美联储官员很可能不会在今年总统大选期间开始降低利率。
目前，即使降息似乎不会很快到来，经济增长仍帮助股市维持在历史高点附近，部分原因是经济增长促进了公司利润的增长。分析师预测，到明年年底，标普500指数公司的盈利将合计增长约28%。
但如果由于通胀率在下降到美联储2%的目标之前出现反弹或停滞，美联储按兵不动，那就比较令人担忧了。
美联储和华尔街的另一个分歧点是利率最终将落在什么水平。
美联储理事米歇尔·鲍曼(Michelle Bowman)上周五表示，在后疫情时代控制通胀可能需要比以往更高的利率水平。加息仍未被排除在外。
“虽然这不是我的基线展望，但我仍然认为，如果通胀下降趋势停滞甚至逆转，我们可能需要在未来的会议上进一步加息，”她说。
交易商预计，到2026年底利率将在3.85%上方，美联储官员的预测为3.1%。市场和美联储对中性利率的看法相差一个多百分点，中性利率是指既不刺激经济也不减缓经济的长期利率水平。
天利投资(Columbia Threadneedle)利率策略师Ed Al-Hussainy表示，他预计美联储官员将继续逐步上调中性利率预期，但不会像交易员预期的那么高。从历史上看，市场定价也是利率走向的一个糟糕指标。
“美联储多年来高估了中性利率的位置，”Al-Hussainy说。“现在市场高估了。我打赌，交易商将会更接近美联储的长期估计。”
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