市场对伊朗袭击以色列的反应表明美股暂无泡沫

2024年4月16日14:45 CST 更新

本轮市场跌幅也很小。当然，标普500指数创出1月份以来的最大单日跌幅。但每三个月一次接近1.5%的跌幅并不算什么，与真正的泡沫相比，也确实不算什么。2000年1月和2月，当网络泡沫接近完全膨胀时，该指数曾出现七次跌幅至少1.5%的下挫，算下来每两周不止一次。

对于美国股市现已出现泡沫的说法，这提供了一些安慰。但也存在表明实际情况可能正好相反的证据。

首先是波动性上升的反面：有一些泡沫的市场自然会剧烈波动。在互联网泡沫的最后一年，即从1999年初到2000年3月泡沫达到顶峰，隐含波动率Vix指数平均为24，远高于长期平均值。在2020年底至2021年初的清洁技术、大麻、特殊目的收购公司(SPAC)和模因股泡沫期间，Vix指数也保持在远高于20的水平，泡沫股经常是每日涨跌幅最大的股票之一。

第二个证据是，当前市场再次出现一些极端走势，比如投资者疯狂交易Trump Media & Technology股票。自从三周前宣布股票代码为DJT（前总统、大股东特朗普(Donald J. Trump)名字的首字母）以来，除了两个交易日，该公司在其他所有交易日的涨跌幅都超过了5%。

一些投资者被人工智能(AI)的美好前景所迷惑，他们将一些较小AI公司的股价推到了同样荒谬的水平，而个人期权交易的增加也是一个过度的迹象。这些都不意味着一定会出现更广泛的泡沫，在过去十年中，部分主题中的小型泡沫屡见不鲜。但这是小投资者投下的信任票。

第三个证据来自对投资者感受的调查。调查结果简而言之：很好。也许太好了。根据Investors Intelligence的调查，看跌股市的投资者简报占比为2018年1月以来最低。在该时间节点不久后，结构性产品“波动灾难”大爆发导致标普500指数重挫10%。在美国散户协会(American Association of Individual Investors)的调查中，多头占比比空头多出19个百分点，这一差距持续了整整一年，而且还在拉大，但与2000年1月62个百分点的差距相去甚远。

花旗集团(Citigroup)将衡量投资者情绪的多种指标整合到以已故华尔街策略师Tobias Levkovich命名的Levkovich指数中，并称该指数正指向“亢奋”。这是一个需要谨慎的理由，因为当投资者已经欣喜若狂时，就难以更上一层楼了。但也不是不可能：真正的泡沫仍有可能膨胀。

中东可能爆发战争，这将对生命和生计造成巨大的破坏，在这种可能性推动的市场走势中发现好消息似乎有些奇怪。认为有可能发生战争的投资者应该买入石油、石油股票、黄金或债券，尤其是在周一强劲的零售额数据推动10年期债券收益率跃升至4.6%之后。但要注意的是，押注地缘政治很难赚钱。对投资者来说，周末发生的事件更有助于思考股市是否泡沫过多。