美联储将发出信号：或在更长时间内维持高利率

2024年5月1日15:55 CST 更新

本次会议的焦点将是鲍威尔如何描述利率前景。虽然多数华尔街策略师都认为今年晚些时候降息一次或两次仍是可能的，但在没有明确证据表明经济疲软的情况下进行这种调整仍比几周前存在更大变数。有些人认为美联储或许根本不会降息。

美联储利率前景取决于其通胀预测，而最近的数据显示有两种可能性。第一种是，美联储关于通胀将继续走低、不过其间将存在不均衡和“坎坷”的预期基本不变，但预计坎坷会更大。这种情况下，今年仍有可能降息，尽管降息会推迟且步伐较慢。

第二种可能性是，通胀卡在接近3%的水平上，而非沿着“坎坷”的道路朝着2%的目标迈进。在没有证据表明经济出现更明显放缓的情况下，这可能使降息的理由“不复存在”。

利率政策仍有着“良好的定位”

鲍威尔可能会承认，就降息时间和降息幅度而言，官员们的信心已有所减弱。3月份时，多数官员预计今年至少降息两次将是合适的，微弱多数官员预计至少有三次降息。

尽管官员们本周不会提交新预测，但此前在其他没有相关新预测的会议上，鲍威尔借机要么重申前一次会议上的预测，要么宣布这些预测已经过时。周三会议的结果更有可能是后一种。

与此同时，美联储官员已暗示，他们对自己目前的立场基本感到满意。因此不太可能出现朝着加息的偏紧缩立场的转向。

鲍威尔于4月16日表示：“政策非常适合应对我们面临的风险。”他说，如果通胀继续有所走强，美联储会在更长时间内把利率维持在当前水平。

随着金融市场参与者预计的降息次数减少，较长期限的债券收益率将会上升。实际上，这将实现与美联储官员去年加息时所寻求的同样的金融环境收紧效果。美国国债收益率全线上升最终应会打击包括股票在内的资产价值，放慢美国经济的发展势头。

法国兴业银行(Societe Generale)的美国利率策略主管Subadra Rajappa说，如果通胀保持坚挺，“这将是他们最终希望看到的情况”。

转向偏紧缩立场的风险较低

目前美联储官员难以传达他们的展望，归根结底是因为，美联储官员主动提出的“如果/那么”的说法是有条件的，是以一系列结果为前提的。当美国经济表现没有按官员们的预期发展时，他们过去的陈述可能就不再有效。

为此，鲍威尔可能很难排除任何额外加息的可能性，尽管官员们要朝着进一步加息的方向大步迈进可能还为时过早。

但目前看来，转向偏紧缩的立场、暗示加息比降息几率更高的可能性似乎不大。任何这样的转变都可能需要一段较长的时间。这将需要一些因素的共同作用，包括再次出现严重的供应冲击，如大宗商品价格大幅上涨；工资增长重新加速的迹象；以及公众预计未来相当长一段时间通胀将继续保持在较高水平的迹象。

周二上午，美国劳工部公布了第一季度的就业成本指数，这是衡量工资情况的一个关键指标。美联储官员认为该指标是衡量工资增长的最全面指标。

资产负债表

美联储官员表示，他们可能会“很快”宣布减缓缩减其4.5万亿美元美国国债持仓的计划。这些国债是美联储7.4万亿美元资产组合的一部分。这使得分析师们预计美联储将在本周的会议上正式宣布放缓减持国债计划，不过也有分析师认为，有可能在之后6月份召开的会议上宣布。

问题的焦点是美联储两年前启动的一项计划，即在资产负债表中的债券到期后不再购买新债，从而被动减持这些资产。2020年为了稳定金融场，2021年为了提供额外的刺激措施，美联储购买了数万亿美元的美国国债和抵押债券。

每个月，美联储官员都允许最多600亿美元的美国国债和最多350亿美元的房贷支持证券到期，不再进行替换。这一过程旨在缩减美联储的资产负债表，两年前美联储的资产负债表最高曾达到近9万亿美元。

在3月份的会议上，官员们似乎对让减持的速度“下降约一半”的计划达成一致。由于高利率使抵押债券的减持保持在一个较低的水平，官员们将保持抵押债券减持速度不变，而是降低每月美国国债赎回的上限。

上述最新的变化将与利率设定无关，而是为了避免隔夜贷款市场重现五年前的混乱动荡。

资产的减少也在消耗金融系统中存放在美联储的银行存款，这些存款被称为准备金。官员们不知道什么时候准备金会变得足够稀缺，从而推高银行间拆借市场的收益率。许多官员认为，现在放缓这一进程是可取的，因为这可以让投资组合的减持持续更长一些时间，而不会冒2019年发生的那种市场动荡的风险。