大众投资50亿美元解救Rivian可谓一场豪赌

2024年6月27日09:50 CST 更新

就大众汽车而言，资本效率也是一个至关重要的问题，长期以来一直对其股价构成压力。大众最终可能向Rivian和合资公司投入50亿美元。大众的组织结构原本就亟需简化，如果只是在内部投资的基础上增加这些投资，组织结构将会更加复杂，成本也更加高昂。

合资公司将由两家公司派出的联席首席执行官负责运营，将专注于所谓的电动汽车电气架构。这是连接和控制汽车电子功能的系统，越来越多地通过可提供空中更新的“软件栈”来实现。掌握了这一点，电动汽车就不仅是电动汽车，而且还是智能汽车。对于传统车企来说，这项技术比仅仅用电池和电机取代汽油发动机更加困难，因为所需的工程学设计不同。

ID.4等大众电动汽车在硬件方面备受赞誉，但在信息娱乐系统方面却饱受诟病，尤其是在中国。去年，大众汽车投资了中国电动汽车制造商小鹏汽车(Xpeng)，以获得其面向中国市场的软件，与Rivian的交易将采取类似模式。

大众汽车将首先通过一笔可转换票据向Rivian提供10亿美元，之后将依据各种条件，在明年和2026年再提供20亿美元的股本投资。此外，大众将在今年晚些时候向上述合资企业投入10亿美元，其中包括旨在确保Rivian当前电气架构的投资。之后该合资企业将于2026年获得一笔10亿美元贷款。

Rivian的电动汽车广受好评，但该公司却在亏本生产。

图片来源：mike blake/Reuters

Rivian的股票在盘前交易中飙升36%。尽管这一涨幅因空头回补而被放大，而且可能会收窄，但也反映出当该公司有了这样一家战略支持者，投资者面临的风险已大大降低。Rivian将于周四举行一项投资者日活动；外界预计该公司今年将耗尽41亿美元的现金。这笔交易来得正是时候，让Rivian能够就其财务可行性给出更好的答案。

在周三午盘的交易中，大众汽车的优先股下跌2%；大多数欧洲机构投资者交易上市公司的优先股。不过大众汽车对Rivian的半数初始投资已获得50%左右的账面收益，这笔投资将以双方交易宣布前的Rivian股价转换为该公司的股票。大众汽车大举投资问题企业的惯常做法此前曾令投资者蒙受损失。

大众汽车投资占现金流的比例远高于同行。这笔对Rivian的投资迫使大众汽车下调了扣除收购项目的汽车业务自由现金流预期目标，以预期区间中点算，下调后的金额仅为35亿欧元（折合37亿美元）。以预期区间中点算，通用汽车(General Motors)预计仅需出售相当于大众汽车销量三分之二的汽车，其汽车业务的现金流就能达到95亿美元。

如果大众汽车在美国与Rivian合作以及在中国与小鹏汽车的合作能够生产出一流的汽车，将是该公司的一大胜利。不过，要将胜利转变为对投资者的回报，大众还需要限制在德国的软件投资，以避免常见的浪费和重复投资。对于一家国有股份比例很高且工会势力异常强大的公司来说，这可能是更加艰巨的任务。