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穆迪分析（Moody's Analytics）经济学家陈嘉雯（Sarah Tan）向 BBC 中文表示，出口在2025年实现了“逆势增长”：尽管与美国的关系恶化且面临高额关税，对东盟和欧盟的出货增加，帮助抵消了美国需求的疲软，使整体出口保持强劲。 这也解释了为何在外部环境不确定的情况下，中国仍能在制造业和外贸上维持较高景气度。
外部需求和政策托底共同撑起了这场“保五战”。ING银行大中华区首席经济学家宋林向BBC中文表示，实现“保五”，很大程度上得益于外部需求的韧性以及“以旧换新”等政策对消费的阶段性提振，使得年初的强劲表现足以对冲下半年明显的增长放缓。
麦格理集团首席中国经济学家胡伟俊则认为，2025年将被视为又一个“双速增长”之年：出口和制造业表现强劲，“虽然净出口仅占经济总量的约3%，却直接贡献了约三分之一的增长”，出口成为北京得以避免大规模刺激政策的最大“意外惊喜”。
图像来源，Getty Images
坏消息：消费、房地产与“冷冰冰的5%”
如果说“好消息”是5%的数字本身，那么“坏消息”则藏在5%背后的体感温度。过去三年（2023—2025年），中国GDP增速分别为5.2%、5.0%和5.0%，增速看似稳定，内涵却在悄然变化——政策“托底”的色彩越来越浓，内需自发修复的动力却不够强。
消费是最直观的例子。2025年社会消费品零售总额为50.1万亿元，同比增长3.7%，明显低于GDP增速，也低于工业生产的扩张步伐。 其中，12月零售额同比仅增长0.9%，为疫情后最慢，显示在短期刺激政策退潮后，居民消费意愿再度转弱。
陈嘉雯认为，零售数据在很大程度上依赖政府的消费品“以旧换新”计划，而非源自家庭的真实内生需求，这也反映出居民对未来收入预期的谨慎。
房地产则继续扮演“出血点”。2025年全国房地产开发投资约8.28万亿元，同比下降17.2%，创下本轮调整以来新一轮深跌；新建商品房销售面积仅8.81亿平方米，同比下降8.7%，说明买房需求仍在收缩。 12月房价同比下跌2.7%，为五个月来最大跌幅，显示政府一系列稳楼市举措尚未扭转市场预期。
价格和收入数据勾勒出另一幅“冷暖不均”的画面。2025年全年居民消费价格指数（CPI）与上年持平，工业品出厂价格指数（PPI）同比下降2.6%，名义GDP增速仅为4.0%，已连续11个季度低于实际GDP增速，提示经济仍处在通缩压力之下。
同期，全国居民人均可支配收入名义增长5.0%，但零售数据疲弱，说明“多出来的收入并没有全部进入消费端”，部分转化为储蓄和债务偿还。 调查失业率全年平均约为5.2%，看似稳定，但全国企业就业人员周平均工作时间高达48.6小时、接近历史高位，意味着就业稳定部分是靠在岗员工“更长的劳动时间换来的”，这与“消费谨慎、预防性储蓄上升”的图景互相印证。
一些机构甚至直接对官方数据提出质疑。凯投宏观（Capital Economics）中国经济学家黄子春对BBC表示：“2025年的总体GDP数据为5%，与政府目标一致，但我们认为实际增长要比官方数据疲软。”他补充说，该公司测算认为官方增长数据“夸大了经济扩张速度”，至少高估了约1.5个百分点。
在这种“官方数字稳定、社会体感偏冷”的反差下，“中国是否会走向一个更低增速的新常态”成为经济学界和市场的反复追问。
人口数据为这种担忧又增加了一层长期阴影。2025年，中国人口连续第四年下降，减少了约340万人，总人口降至约14亿。 出生人口则降至790万，创下自1949年有统计以来的新低，多个指标显示“少子化＋老龄化”正在从趋势变为现实。 尽管各地政府推出育儿补贴、购房优惠等鼓励生育的政策组合，但至少从2025年的数据来看，人口结构的压力仍在累积，而非缓解。
图像来源，Getty Images
展望2026：出口的“意外之喜”还能撑多久？
2025年的“保五”很大程度上是一场由出口和制造业托举起来的增长。中国官方数据显示，去年中国实现了约1.19万亿美元的货物贸易顺差，创下全球史上最大规模的年度顺差之一，主要来自对美国以外市场出口的强劲增长。
中国国家统计局局长康义在发布会上表示，中国“国内供需矛盾突出，强供给弱需求现象显著”，但同时强调，2026年中国有能力“保持平稳、健康的增长势头”。
这一判断很大程度上取决于外部环境的走向。特朗普政府继续将关税作为核心经济工具，近期还威胁要对与伊朗进行贸易或反对其“控制格陵兰岛”计划的国家加征新关税。 尽管中美达成的关税“暂停”安排使得美国最终实施的关税水平低于市场一度预期，从而客观上帮了中国出口一把，但这段“休战期”是有时限的，预计将在2026年底前到期，把新一轮谈判和摩擦都推到了时间表上。
陈嘉雯警告称，中国步入2026年时，国内信心依然脆弱、房地产低迷未解，外部环境却在变得更加敌意，这意味着中国在新一年开局所面对的不确定性，与2025年年初时一样多。
在胡伟俊看来，进入2026年，外需与内需之间的“拔河”将继续上演。从这个意义上说，中国房地产的命运在很大程度上与美国和全球科技投资周期紧密相连。
换言之，如果全球科技资本开支放缓，出口端的支撑也可能同时松动。
对于未来经济走势，中国总理李强曾透露，中国政府的目标是到2030年使GDP达到170万亿元人民币。
宋林指出，这意味着未来几年需要保持4%—5%左右的年均增速。 “为了给这一目标开个好头，我们认为中国有可能在2026年连续第四年将增长目标定在‘5%左右’，但下调为‘4.5%以上’的可能性也在上升。”
他同时强调，当前国内信心指标依然偏弱，这与房地产市场长期低迷，以及企业多年来通过降薪、裁员削减成本的做法密切相关；如果不触及这些结构性问题，单纯靠加码刺激，其边际效果可能会越来越有限。
即便如此，乐观情绪也在积聚，主要在于“科技与产业升级”视为未来数年中国经济的最大上行潜力。宋林对BBC中文表示，中国在未来五年的国家战略将更集中于产业现代化和技术攻关，包括“AI+”产品、机器人技术和生物科技等领域，以期进一步向全球价值链上游攀升。
他认为，任何能激发新一轮需求的技术突破，都可能成为未来数年显著的增长驱动力。
