2026/02/02
    
      大塚节雄: 被提名为美国联邦储备委员会（FRB）下任主席的前理事凯文·沃什在候选人之中拥有独特的政策思想，从市场对此的反应中也已看到困惑。沃什重视央行的独立性，但其前提是否定现任主席鲍威尔领导下的美联储的改革。
    
      特别是作为改革最优先任务的美联储的资产缩减，这一点与现实存在明显差距。如果仅站在主席的立场上强调必要性，金融机构手头资金的减少和美国国债的供需恶化容易被意识到。越是扮演确保独立的激进派角色，市场的风险就越可能提高。
   
      “国会赋予美联储的独立性只有在执行货币政策时才得到认可”、“如果美联储被认为偏离其使命，进入了更应由政府其他部门适当处理的领域，那么它的可信度将被严重削弱”，沃什在担任理事的2010年的演讲中如此强调。
  
     这与倾向于“小政府”、“小央行”的美国共和党的传统观点形成共鸣。他显然认为，美联储的资产膨胀是脱离本来职能的结果。
  
     沃什于2006年就任理事。在世界金融危机期间，他利用在美国摩根士丹利的工作经验，作为时任主席伯南克的左膀右臂，为应对危机而奔走，但以旨在刺激经济的第二轮量化宽松（QE2）为转折点，他与美联储分道扬镳。
  
     “我担心追加购买国债这一决定会使美联储卷入财政政策这一棘手而政治化的领域。我对此表示反对，不久后辞去了美联储的职务”，沃什在2025年的演讲中这样回顾道。
  
     此后，美联储虽然转向了量化紧缩（QT），但在没有充分压缩资产的情况下进入新冠疫情，资产反而进一步膨胀。在沃什看来，“美联储的过度作用和表现不佳削弱了货币政策独立性这一重要而正当的主张”。
  
      鲍威尔领导的美联储在2020年也意识到贫富差距问题，采取了暂时容忍超过2%的通货膨胀的战略。由于被指在应对之后的高通胀上行动迟缓，鲍威尔受到了猛烈批评，被指“独立性危机是自作自受”。
  
      近来，沃什主张：“如果与大幅缩减央行资产组合的计划相结合，降息也是可能的”。他的理由是，美联储资产的膨胀将向市场注入额外的资金，刺激金融交易，利率也将会相应地提高。
  
      实际上，美联储在2025年12月结束了量化紧缩，反而开始买入短期国债。整个市场仍然有充足的资金，但资金严重失衡，如果强行缩减规模，与沃什的主张相反，短期利率将急剧上升。
  
      虽然与美国财务部制定了长期的资产缩减计划，并逐步推进，但在以美国国债为担保的巨额交易如网眼般密布的情况下，必须极其小心谨慎。
  
     如何把握央行的业务范围、如何衡量与财政的距离感是重要课题。但在沃什辞去理事职务的15年里，金融和市场发生了巨大变化。
  
     沃什作为主席的工作，首先应是利用他与美国总统特朗普的密切关系，成为压力的防波堤，与昔日的理事会同僚、工作人员和地方联储主席们合作，看清经济、物价和市场的现实。
   
      本文作者为日本经济新闻（中文版：日经中文网）编辑委员 大塚节雄