2026/02/03

1月2日的日经指数和日元汇率（东京都中央区）

 
       日本首相高市早苗在众议院选举的助选演讲中提到了日元贬值的好处，由此引发了讨论。高市表示，为外汇干预而设立的外汇资金特别会计（外汇特别会计）的运作“处于赚得盆满钵满的状态”。在野党中也有观点期待将外汇特别会计视为财源。它能成为解决一切问题的灵丹妙药吗？
 
       外汇特别会计负责管理用于外汇干预的外汇储备。在日元升值局面下进行外汇干预时，会卖出通过发行短期政府证券所筹集到的日元，并买入美元。通过干预所获得的外汇，会以美国国债等形式持有。在日元贬值局面下，则抛售通过卖出美国国债等所筹集到的美元，买入日元。通过干预所获得的日元，用于偿还短期政府证券。
 
 
       据日本财务省统计，截至2025年底，日本的外汇储备规模已达到1.3697万亿美元（约210万亿日元）。在过去卖出日元、买入美元实施外汇干预的时期，外汇储备规模不断扩大，自2012年前后起一直保持在1.3万亿美元左右。
 
       在外汇特别会计中，外汇资产所产生的利息计入年度收入，短期政府证券的利息支出计入年度支出。日本利率持续低于海外，从而形成了利差收益。汇率行情向日元贬值方向变动时，从海外获得的利息收入按日元计价会增加。
 
       相当于外汇特别会计收益的结余金已经通过划入一般会计等方式作为财源来使用。按照现行规则，原则上最多可将结余金的七成划转至一般会计。
 
       2024年度产生了5.3603万亿日元结余金，达到2008年度开始公布特别会计决算概要以来的最高水平，而且向2025年度预算的一般会计划转了3.2007万亿日元。其中约1万亿日元用于防卫经费。如果维持现行规则，就很难将结余金用作新增财源。
 
       在日元贬值加剧的背景下，虽然也进行过动用外汇资产账面收益的讨论，但落地存在一定门槛。
 
       东京大学特任准教授服部孝洋指出：“外汇特别会计的性质是，在将外汇资产兑换成日元时，会构成外汇干预，要作为财源使用，存在一定制约”。
 
       外汇干预仅被国际社会视为应对市场投机性行为的手段之一。在无需进行外汇干预的情况下，要让美国理解抛售美元资产，并不是一件容易的事情。而且还会削弱未来进行外汇干预的余力。
 
       外汇特别会计的资产作为财源也受到在野党的关注。国民民主党在此次的众议院选举政策汇总资料中提出，关于积极财政的财源，将动用外汇特别会计、年金公积金、日本央行持有的交易所交易基金（ETF）等的运作收益和抛售收益。
 
       在2025年夏季的参议院选举中，立宪民主党曾设想将外汇特别会计的结余金用作实行阶段性食品消费税零税率的财源之一。