2026/04/09
日经平均指数在4月8日上涨2878点、收复56000点（4月8日上午、东京都中央区）
       
      4月8日，东京股市的日经平均指数急剧上涨。中东局势紧张的缓和构成支撑，但刷新2月底创出的历史最高点的障碍仍然存在。投资者日趋无法忽视的是长期利率水平的上升。
   
      4月8日的日经平均指数上涨2878点（5.4%），报收于5万6308点。与2月底创出的最高点和3月底的最低点相比，实现了“收复一半失地”。由于伊朗和美国达成立即停火的协议，对中东紧张局势有所缓和的看法让投资者恢复了乐观态度。
  
      不过，市场的警惕心理并没有完全消除。一系列危机暴露了亚洲石油储备的不足。资产管理公司Amova Asset Management的副首席投资官（CIO）石川康表示：“即使中东局势趋于稳定，各国为增加储备而增加购买的动向也有可能导致原油价格居高不下”。
     
      石川担任Amova Asset Management的基金经理的协调人。在中东局势仍存在不确定性的情况下，他指出，整体来看“不得不降低股票等风险资产的比重”。与黄金一样成为资金避风港的是国债。
  
      作为长期利率指标的日本新发行10年期国债收益率的上升（债券价格下跌）势头加强，7日达到2.43%，创出1999年以来的最高水平。虽然8日降至2.365%，但与2月末的2.1%相比仍处于较高水平。
  
      日本国债此前在超低利率之下无法成为股票的替代投资对象。日本银行（央行）通过超宽松货币政策增加国债的购买，其目的之一是推动资金从低收益率的国债转移到股票等风险资产的“投资组合再平衡效果”。
  
      相反，目前处于27年来最高水平的长期利率作为投资对象正在复苏。国债投资在投资之初就能确定持有至到期时的收益，与收益不确定的股票相比，被认为是低风险的投资对象。长期利率处于超过约1%的预期股息收益率的水平，过去因超宽松政策而加强的从国债而流向风险资产的资金可能出现回流。
         
      实际上，目前已开始看到利率上升对股价的影响。观察日本的长期利率和日经平均指数与前一天相比的价格波动的相关性，可以发现进入3月以来负相关急剧增强。这意味着长期利率上升和日经平均指数下跌更容易同时发生。
      
      对利率水平的警惕也逐渐增强。
   
      股票市场此前经受住利率上升的原因之一是，长期利率低于名义增长率的“Domar's theorem（多马定理）”得以维持。考虑到日本央行提出的2%的物价稳定目标和0.5～1%左右的日本潜在增长率，要满足中长期的Domar's theorem，长期利率必须维持在2.5 ~ 3%的水平。
    
      PGIM Japan的股票投资部长鸭下健认为：“如果长期利率的上升超过2.5%，股票市场也将无法忽视”。
  
      日本过去发行的所有债务的平均利率仍然在0%左右，利息支出不会马上增加。不过，如果在较高的长期利率持续的情况下逐步推进日本国债的置换，债务整体的利率水平也会上升，有可能通过财政风险成为股价下行的压力。
  
      日本的长期利率已明显超过日本央行提出的2%的物价目标，日本国内债券市场正在明显摆脱超宽松货币政策。将日经平均指数的收益和长期利率相减、判断股票和债券的“收益率差(Yield Spread)”已处于2010年以来的较高水平。即使中东局势趋于稳定，回到股价上涨局面，今后债券市场的动向也可能变得不可忽视。
     
      日本经济新闻（中文版：日经中文网）佐伯辽