希音IPO周一启动港股发售 公司估值270亿美元
经过多年推迟、全球超快时尚电商巨头希音将于9月1日在香港股市挂牌上市。周一（8月24日）正式启动港股发售，计划共发售约2.8亿股，股价区间每股47.60港元至49.50港元。按最高股价计算，最多募资138.6亿港元，约合17.7亿美元，公司估值约270亿美元，远低于此前各轮私募融资时的估值。
这是希音经过多年尝试后首次进入公开资本市场。媒体报道，此前公司曾寻求在纽约和伦敦上市，但因监管障碍最终均未能完成。今年7月初，希音获得中国市场监管机构批准，申请在香港首次公开募股（IPO）。 2022年，希音在一轮私募融资时估值一度达到982亿美元，2023年以及2024年4月的估值约为640亿美元。此次香港IPO最高估值约270亿美元，相比巅峰时缩水约七成。公司在IPO前的投资者沟通中曾寻求300亿至400亿美元估值，但最终定价仍低于这一目标。
希音2012年创立于中国，目前总部位于新加坡，主要制造和供应链体系集中在中国广东。公司以极低价格、快速上新和直接面向网络消费者的跨境电商模式迅速扩张，目前业务覆盖约160个国家和地区。法新社报道称，希音目前拥有约2.73亿客户，其中法国用户约2300万。
2025年，希音实现了约418亿美元收入和21亿美元净利润，全球订单量超过10亿。但进入2026年，公司第一季度录得净亏损9900万美元。希音虽然主要强调是会计因素，但其在首次公开募股项目中也承认，无法像最初那样保证股东未来增长的速度。希音预计，今年上半年收入增速将大致与第一季度1.1%的增速相当，营业利润率则略低于第一季度水平。
公司将增长放缓归因于多方面因素，包括成本上升、贸易规则变化、市场竞争加剧以及部分地区需求走弱。尤其在美国市场，美国取消针对800美元以下小额包裹的免税政策后，希音面向美国消费者销售的中国原产商品面临更高税费，公司披露，今年第一季度美国收入同比下降14.3%。此前曾表示，其向美国销售中国产品现需缴纳10%至87.5%的税率。
在占其市场营收三分之一的欧洲，希音同样面临政府监管。在法国希音已受到多次罚款，公司经常因采用基于误导性信息的销售手段、追溯体系存在缺陷或环境标识不规范而受到指责。同时批评者也指责平台倾销低端产品，导致大量浪费并加剧污染。欧盟已于七月开始对之前免税入境的电商包裹征收三欧元统一费用。希音在其招股说明书中表示，尽管现在全面评估欧洲局势的影响还为时过早，但它“可能与在美国的影响基本一致，甚至超过美国”。
根据招股书，希音截至今年3月底已为持续中的法律和监管案件计提供了约8000万美元准备金，这些案件包括美国联邦贸易委员会调查、欧盟《数字服务法》调查，以及法国和爱尔兰的数据隐私案等。
据彭博新闻周一报道，希音今年五月以8000万美元收购美国服装品牌Everlane，目前正面临美国外国投资委员会（CFIUS）的国家安全审查。 对此希音尚未立即回应路透社的置评请求。
市场人士对此次IPO看法不一，美国特证券研究主管Dickie Wong表示，希音增长已经明显放缓，美国取消小额包裹免税政策、Temu和亚马逊Haul的竞争都将带来压力，因此目前不建议认购。Morningstar亚洲股票研究主管Lorraine Tan也认为，希音估值下跌很大程度上反映其前景的变化。美国关税、Temu竞争导致利润率下降和季度亏损，全球投资者对希音的兴趣已经降温。
其他分析人士也指出，希音上市时机已经晚于此前几年。独立电商分析师尤 卡齐乌克纳斯表示。“对于一家被炒作了这么久的公司来说，热潮似乎已经消退”。
纽约大学法学院教授温斯顿·马认为，270亿美元代表的是希音新的估值平衡点。投资者已经不再为超高速增长支付溢价，而是在评估一家需要面对关税、合规成本和监管审查的成熟跨境平台。他将希音目前的处境称为类似Zoom的“Zoom时刻”：疫情时期推动估值快速上涨的商业模式，正在接受新市场环境的检验。
招股书显示，由现有股东博裕、老虎环球基金 和大西洋资本领投的核心投资者已认购了价值约3.83亿美元的Shein股票。腾讯、景林、泰康人寿和瑞银资产管理等也将认购。
Shein表示，将把首次公开募股获得资金的约80%用于提升技术水平，并增强品牌影响力和全球业务布局。根据招股说明书，该公司已同意向部分在前期 私募融资轮中购买了特别股份的投资者支付最高约35亿美元的现金。
在股权结构方面，公司创始团队仍保持绝对控制权。此次公开发行股份的投票权为创始人所持股份的十分之一，招股书显示，联合创始人徐仰天等四人将控制Shein 90%的表决权。
希音此次上市是香港证券2026年最大的新股销售，也是亚洲今年股市第三大IPO，仅次于长鑫科技在上海股市和华润新能源在深圳股市的上市，两次IPO分别筹集了98亿美元和36亿美元。