为什么非洲的借贷成本居世界首位？

据彭博社援引多位政策制定者和投资者的说法，尽管非洲市场成熟且全球利率持续下降，但非洲国家在借贷时却要支付全球最高的利率。这被称为“偏见溢价”。

一些人认为，造成这种情况的原因在于：

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但对另一些人，例如南非财政部长伊诺克·戈东瓦纳（Enoch Godongwana）而言，这是一种针对非洲大陆的偏见，这种偏见从信用评级机构延伸到国际组织和投资者。他指出，“财务指标相似的国家获得的评级却比非洲国家更高。”

非洲金融发展银行（Africa Finance）将这种现象称为“偏见溢价”，并估计非洲每年因额外借贷成本而损失高达750亿美元。随着对新兴市场兴趣的增长，这一溢价正变得越来越显著。

预计今年将是自2021年以来非洲债务发行量最大的一年。

据彭博社报道，债券溢价的确切数值以及是否存在其他因素，都难以确定，因为很多因素都难以量化。

国际货币基金组织7月份的一项研究发现，撒哈拉以南非洲国家在债券市场上支付的溢价比评级相似的国家高出约0.5%，而且这种溢价在经济压力时期往往会上升，但研究者表示，一旦考虑到治理和预算透明度等问题，这种溢价就会消失。

彭博社援引高盛非洲经济学家安德鲁·马西尼的话说，鉴于加纳2022年可能违约，投资者要求更高收益率是合理的。然而，2029年到期的加纳债券收益率仅略高于6%，这表明投资者对总统约翰·马哈马恢复国家财政信心的计划感到放心。

马西尼表示：“在主权违约仅仅三年后就出现这种情况，本身就有些令人惊讶。我认为没有足够的证据表明撒哈拉以南非洲在市场上受到了不公平的对待。”

总体而言，近年来，在尼日利亚统一汇率以及美国和欧洲降息等政策措施的支持下，非洲的借贷成本大幅下降。

尼日利亚和肯尼亚近期发行的国际债券认购额均超过发行额的五倍，表明投资者需求强劲，使得两国得以降低借贷成本。

尼日利亚本月支付的10年期国债收益率为8.625%，低于去年12月份的10.375%。

根据摩根大通指数数据，投资者持有非洲美元债券而非美国国债的平均溢价约为3.7%，为2018年以来的最低水平。

这一收益率仍高于拉丁美洲的平均收益率3.2%，欧洲新兴经济体的平均收益率2.2%，以及亚洲新兴经济体的平均收益率0.8%。

穆迪去年的一项分析指出，较高的收益率并不能完全用违约风险来解释。

数据显示，在评级相近的国家中，非洲主权债券的违约风险与其他国家基本相同。研究人员指出，非洲的借贷成本反映了“其他因素”，但并未详细说明。

“我们在非洲缺乏大量数据，”非洲市值最大的贷款机构FirstRand Ltd.的首席经济学家艾萨克·姆兰加在约翰内斯堡接受采访时表示，“我认为，当投资者缺乏这些数据时，他们会略微提高估值。”

但他指出，数据匮乏也与非洲与其他地区相比，包括评级机构在内，在数据收集方面投入的资源不足有关。

他质疑，其他国家，包括美国和英国，是否也因“机构质量”下降而受到同等程度或立即的惩罚。

据大型私人贷款机构Gemcorp Capital LLP九月份发布的一份报告显示，在全球动荡时期，非洲国家的信用评级下调速度更快。

该公司在一份备忘录中指出，“一些人认为，评级机构对该地区存在固有的偏见，甚至存在认知不足”，而当全球经济状况恶化时，撒哈拉以南非洲国家受到的影响尤为严重。

报告援引数据显示，在新冠疫情期间，三大信用评级机构（标准普尔、穆迪和惠誉）下调了62.5%的非洲评级国家的信用评级，而全球平均水平约为32%。

另一个障碍是，非洲借款人在全球投资市场中所占比例很小，今年新兴市场发行的美元债券中，非洲借款人仅占不到10%。

Allspring Global Investment 的高级投资组合经理劳伦·范·比尔根表示，如果债务分析师对某个国家不太熟悉，他们可能不太愿意推荐购买该国的债务证券或债券。

她补充道：“这通常是因为这些发行人只有少数符合指数资格的证券。”

Alvarez & Marsal 主权咨询主管雷扎·巴克尔认为，非洲国家需要团结起来，才能说服机构和贷款投资者，并用数据而非空谈来证明自身实力。

他指出，非洲国家五年期债券的利率通常比评级相近的国家高出 1%，而且在从私营部门或官方债权人处获得流动性方面也面临更大的困难。

巴克尔——他曾任巴基斯坦国家银行行长——说道，“这些都是难以衡量和量化的间接偏见，”并补充说，“但非洲各国政府自身可以发挥重要作用，而且这种作用可能非常有效。”

花旗集团（业务遍及16个非洲国家）的丹尼尔·利皮特金表示，他经常告诉客户，他们需要加强与投资者的沟通，并定期提供最新信息。

来源: 彭博社