2026/01/20
日本长期利率涨至2.320%（1月20日上午，东京都中央区）
    
　　投资资金正在对日本国债敬而远之。1月19日，日本长期利率达到2.27%。面临下届众议院选举，执政党和在野党的消费税减税论调抬头，对财政恶化的警惕正在加强。有估算称，10年后日本政府承担的国债平均付息利率水平将接近2024年度的3倍。 
 　　
　　在日本政府支付国债利息压迫财政的情况下，认为税收将减少的猜测浮出水面，对财政的可持续性持怀疑态度的相关人士正在增加。
   　　
　　作为长期利率指标的日本新发行10年期国债利率截至2025年底为2.06%。10个交易日内急剧上涨超过0.2%（债券价格下跌）。投资者担忧的根源在于日本的财政并不宽裕的事实。受当前利率上升影响，日本政府为国债支付的利息今后很有可能增加。
    　　
　　高盛证券的数据显示，2024年度日本政府承担的国债的平均付息利率水平为0.75%。在日本央行压低利率的时代、以低利率发行的国债有很多尚未迎来偿还期。
   
　　  
　　这些国债今后将逐步迎来偿还期。届时，为了置换而发行的新国债的利率将与发行时的市场利率相同。以10年期国债为例，原本以0%区间利率发行的国债将逐渐置换为2%区间利率的国债。
   　　
　　高盛的估算显示，2026年日本政府承担的国债的付息利率水平将超过1%。2030年度为1.65%，2035年度达到2.16%，达到2024年度的近3倍。预计2040年达到2.48%。
  　　
　　该公司的高级经济学家太田知宏表示，“从长远来看，政府支付国债的利率与市场利率基本一致”，只要市场利率不下降，日本政府的借贷成本就会稳步膨胀。
    　
　　日本财务省也对利息支出的增加保持警惕。未来预估显示，日本的长期利率将从2025年度的2%上升至2028年度的2.5%，之后将持平。预计国债利息支出2028年度为16.1万亿日元，比2024年度（7.9万亿日元）翻一番，之后即使利率保持不变，到2034年度也将超过25万亿日元。
   　　
　　如果长期利率比预期高出1%，国债的利息支出将进一步膨胀，到2034年度将超过34万亿日元。
   　
　　冈三证券的首席债券策略师长谷川直也围绕众议院选举指出，“如果自民党提出消费税减税，单独获得过半数议席，长期利率有可能上升至2.5%左右”。可能出现比财务省的预期提前达到2.5%、利息支出进一步增加的情况。
    　
　　日本首相高市早苗提出“负责任的积极财政”，表示重视债务余额占名义GDP的比率。这一指标也有可能因利率上升而恶化。
   　　
　　日本的名义GDP将随着通货膨胀而扩大。另一方面，由于市场利率上升，国债的再融资成本增加、余额膨胀需要较长时间。2020年曾高达258%的日本债务余额占名义GDP比率（国际货币基金组织调查），在截至2024年的4年间下降了20多个百分点，“时间差”的效果明显。
    　　
　　瑞穗研究与技术公司预测称，2027～2035年度日本各年度的名义增长率将在2.4～2.7%左右。如果接近2.5%的长期利率水平持续较长时间，名义增长率和政府支付国债的利率之差将逐渐缩小。
  　
　　该公司的首席日本经济经济学家服部直树指出，“像现在这样名义增长率大幅超过利率、从而创造财政余力的红利期不会持续太久”。只要朝野政党竞相减税的格局不改变，资金难以回归日本国债的环境将持续下去。